王欣欣上海期货交易所

1. 什么东西和黄金价格有关系阿

黄金、美金（美元）以及黑金（石油）并称为“三金”。通常而言，“三金”的走势具有很强的关联性。在过去的几十年中，黄金的走势和美元保持非常明显的负相关关系，而石油和黄金的价格长期以来一直保持明显的正相关关系，而且两者波动趋同。 不过令人疑惑的却是，美元和黄金此消彼长的关系，在去年受到了“挑战”。受到美元加息的影响，2005年，美元止住了下跌的步伐，反弹了8%左右，而与此同时，黄金和美元竟然步调一致，走势一路上窜，连破新高。 这一古怪现象激起了国外学术界激烈的讨论，有人甚至认为，美元和黄金长期以来的“竞争”关系宣告结束。不过，大多数人仍然认为，美元和黄金的“跷跷板”关系没有改变。 原因是导致美元贬值的长期因素，也就是美国贸易赤字问题和低储蓄率的问题仍然制约着美元，长远来看，美元长期走弱的形式并没有得到改观。从2006年来看，美联储的货币紧缩政策可能结束，联邦基金利率可能会维持在5%左右的区间内，同时在美国经济的下滑过程中还可能会遭遇降息的风险，因而美元在接下来的一年可能将得不到美国货币政策的支持。 同时随着欧洲经济的复苏，欧元利率的调整也可能会减小美元与欧元之间的息差，从而减少美元资产的吸引力，导致美国资本净流入的减少，不利于美元走强。换句话说，尽管美元在2005年止跌回升，但市场对其长期走弱的预期并未改变。从这个角度而言，黄金的上涨和美元的暂时上涨只是短暂的“邂逅”，两者更长久的关系还是一如从前的负相关关系。 另一个方面，黄金和石油价格的关系也一直保持同步。这主要是因为通常原油价格的上涨，会导致通货膨胀，而一旦存在通货膨胀的预期，国际资金就会试图寻找避风港。黄金由于其出色的保值功能，尤其被青睐低风险的资金所关注，因而对黄金需求的增加，将会抬高黄金的价格。这就是为什么黄金和石油价格往往保持同步关系的原因。从这个角度说，2006年黄金价格的走势，也将很大程度上取决于石油价格的走势。 国际资金走向风向标 另一个影响黄金价格的重要因素，就是国际资金的走向。 作为一种具有良好货币属性的投资工具，黄金成为众多国际投资机构，用来对冲信用货币风险的工具，有时也作为直接投资的对象。国际黄金最大的集散地伦敦市场，每天的场外交易量约为71亿美元，纽约商品交易所的日交易量为28亿美金，其次东京商品交易所的交易量也达到了20亿美元，我国上海黄金交易所的9999和9995黄金的成交量也在逐步增长，显示在商品市场中，黄金期货和现货都是一个成熟和活跃的投资品种，同时也越来越受到投资基金的关注。 截止到2006年1月3日为止，纽约商品交易所的黄金基金多头持仓量达到了15.1万手，约469.7吨，占总持仓的46%。国际投资基金大面积地投入到黄金中来，这给黄金市场带来越来越多的不确定性。在基金巨大多空头寸的“翻炒”之下，黄金价格的中短期走势往往会脱离正常的价格决定因素，陷入非理性的市场繁荣和萧条。很多专家认为，近两年来黄金的惊人涨幅，国际资金在其中功不可没。 自1982年以来，黄金价格在一度突破每盎司500美元关口后，整个20世纪90年代基本上一路走低。这主要是由于当时黄金的回报率仅为1%~2%，低于同期美国国债4%~5%的回报率。这促使各国央行纷纷通过沽出黄金、买入美国国债来获利。 1998年以前，黄金价格下滑的一个主要原因，是20世纪90年代股市疯狂上涨，引起全球性的对纸面财富的过度痴迷。人们沉醉于单边上扬的股市，全球资金大力追捧，连各国中央银行也认为黄金是一种不能带来利息反而占用大量仓储成本的储备，以至于欧洲的许多央行纷纷减持黄金，在国际市场进行拍卖。同时，金矿企业为了防止金价下跌，在国际市场上远期卖出还没挖出地面的未来黄金产量，也打压了黄金价格。 黄金的这一波向下行情在1998年终止，其后美国股市泡沫日增，伴随着美国股市泡沫的破灭，金价开始了强劲的反弹，并且连连创下新高。 有若干分析人士透露了这样一个信息，他们认为美国以及欧盟经济体均存在基本面问题，比如美国的储蓄率不足，欧盟的人口老龄化，和养老金短缺问题。投资者担心，这些国家会被迫增加货币供应量，从而使全球经济受到影响，美元，欧元也会受到冲击。因而国际投资者认为，黄金将成为值得信赖的国际硬通货。而事实上，只要全球资金的一小部分转向投资黄金，就足以引起黄金价格巨幅的上涨。 许多基金为了分散投资风险，实现投资多样化而投资于黄金，这也是黄金价格上升的直接原因之一。一些银行还新成立了针对黄金的交易所交易基金，1995年以来仅仅这种新型基金持有的黄金已经达到420吨，接近世界最大金矿公司Newmount两年的产量。 黄金和股市的关系 短短几年间，黄金价格缘何连破新高，甚至达到了25年来的高点？黄金价格——这一检测国际货币市场是否发生价格扭曲的最佳指标，向我们传达的信息再清楚不过了——国际货币价格体系发生了扭曲。而这一信息的背后，还透露着更重要的投资讯息。由于黄金价格和股市的涨跌通常存在反向相关关系，因而我们也许能从黄金的走势中找到一些投资的“灵感”。 为什么这么说呢？我们来看被称为发钞国的美国。在过去一年中，美联储不断的提高短期利率，但同时又在过量的增发货币——相当一部分美国经济学家认为，这就是为什么黄金价格比4年前上涨了80%的原因。同时，也正因为美国扩张性的货币政策，不经意间引起了石油价格泡沫。而后果就是，国际资金的观望气氛浓郁，资金在不能理智判断未来的情况下，选择了黄金作为避风港。 国际资金的举棋不定，直接影响到美国股票市场，以及全球股票市场的表现。3年前，美国股市开始进入小牛市。从基本面来看，3年多以前，标准普尔500的平均市盈率是26倍，而如今，标准普尔指数上涨了60%，但是其市盈率却跌到了19倍。与此同时，企业利润一直在持续增长，而且远远超过了市场的预测。 股价上涨，企业利润上涨，但是市盈率却下降了，换句话说，目前美国股市的表现应该更好，涨幅应该更高，股票市场理应欣欣向荣才对。究竟是什么阻碍了股市的繁荣呢？事实上，市场并不缺乏推动股市走高的资金，市场缺乏的是投资意愿，不明朗的经济前景阻碍了资金进入股市的步伐。结果就是部分避险资金聚集在黄金投资中，从而将黄金价格推高。投资者可以很容易依据黄金的价格，判断国际资金对于股票市场的看法。 黄金不仅是判断货币市场是否扭曲的最佳指标，同时也是判断投资机会是否到来的绝佳指标。一旦经济气候转好，投资方向明朗，那么追逐收益率的资金必然会转向其他投资，这一规律在过去的历史中也反复得到验证。毕竟，黄金的正常收益率要低于国债，当市场中的不确定因素消退之后，黄金的需求必然下降。换言之，如果黄金价格进入下跌通道，对投资者来说，也就意味着股票市场投资机会的降临。

2. 求中国历史上证券市场两次崩盘时间 点位 及具体原因

一、世界主要证券市场发展历史

世界上最早买卖股票的市场出现在荷兰，时间是1602年。因为荷兰海上贸易发达，刺激大量的资本投入，因而产生了股票发行与交易的需求。第一个股份有限公司是荷兰的东印度公司。因为当时还没有完备的股票流通市场，更没有独立的股票交易所，所以只能靠本地的商人们零星地进行股票买卖中介，股票交易也只能在阿姆斯特丹的综合交易所里与调味品、谷物等商品混和在一起交易。

十七世纪后半叶，经济中心转移到了英国，在荷兰创立的股份公司在伦敦得到了飞跃发展。在伦敦最古老的交易所——皇家交易所之中，与商品交易混在一起进行买卖交易的有俄罗斯公司（1553年创建）、东印度公司（1600年创建）等公司的股票。由于买卖交易活跃，所以在皇家交易所进行股票买卖的交易商独立出来，在市内的咖啡馆里进行买卖。1773年在伦敦柴思胡同的约那森咖啡馆中，股票经济商正式组织了第一个证券交易所，即当今伦敦交易所的前身，这就是现代证券市场的原型。1802年伦敦交易所新大厦落成开业，当时在交易所内交易的证券主要是英格兰银行、南海公司和东印度公司的股票。

“南海泡沫事件”是英国证券市场发展史上最重要的事件之一。南海公司成立于1711年，其经营策略主要是通过与政府交易以换取经营特权并以此谋取暴利。当时英国战争负债有一亿英镑，为了应付债券，南海公司与英国政府协议债券重组计划，由南海公司认购总价值近1000万英镑的政府债券。作为回报，英国政府对南海公司经营的酒、醋、烟草等商品实行永久性退税政策，并给予对南海（即南美洲）的贸易垄断权。

1719年，英国政府允许中奖债券与南海公司股票进行转换，随着南美贸易障碍的清除，加之公众对股价上扬的预期，促进了债券向股票的转换，进而又带动股价的上升。次年，南海公司承诺接收全部国债，作为交易条件，政府逐年向公司偿还。为了刺激股票的发行，南海公司允许投资者以分期付款的方式购买新股票。当英国下议院通过接受南海公司交易的议案后，南海公司的股票立即从每股129英镑跳升到160英镑；而当上议院也通过议案时，股票价格又涨到每股390英镑。投资者趋之若鹜，其中包括半数以上的参议员，就连国王也禁不住诱惑，认购了10万英镑的股票。由于购买踊跃，股票供不应求，因而价格狂飙，到7月，每股又狂飙到1000英镑以上，半年涨幅高达700％。在南海公司股价扶摇直上的示范效应下，全英170多家新成立的股份公司的股票以及所有的公司股票，都成了投机对象。一时间，股票价格暴涨，平均涨幅超过5倍。

然而当时这些公司的真实业绩与人们期待的投资回报相去甚远，公司股票的市场价格与上市公司实际经营前景完全脱节。1720年6月，为了制止各类“泡沫公司”的膨胀，英国国会通过了“泡沫法案”（TheBubbleAct），即“取缔投机行为和诈骗团体法”，自此许多公司被解散，公众开始清醒，对一些公司的怀疑逐渐扩展到南海公司。从7月份起，南海股价一落千丈，12月份更跌至每股124英镑，“南海泡沫”由此破灭。“南海泡沫”事件以及“泡沫法案”，对英国证券市场发展造成了重大影响，之后上百年左右的时间股票发行都在受到这个法律的制约，使英国股票市场几乎停滞不前，发展极为迟缓。这种情况一直持续到英国的工业革命。

18世纪上半叶，随着英国工业革命的不断深入，大量的基础产业建设需要大量的资金投入，刺激了公司股票发行与交易，股票市场开始逐渐活跃起来。这期间由于产业革命取得成功，英国成为世界上最早的“世界工厂”。为了促进工业品的输出，英国一边对海外进行资本输出，一边在国内发展纺织等行业，进而在1830-1840年代发展重工业。在这个过程中，为了加强产业基础而进行的国家公共事业投资以及银行、保险等公司的数量开始急剧增加。首先以股份公司的形式登场的是运河公司的股票，虽然在股票市场进行培育的进展并不大，但其后铁道公司的股票在全国形成了投机热潮，引发了在全国各地开设证券交易所进行股票交易的热潮。至1914年“第一次世界大战”前英国共有22家地方证券交易所。

进入了50年代，伦敦证券市场再次向海外投资急速倾斜。因为被称之为“商人银行”（MerchantBank）的英国式证券商的活跃，广泛地把美国的铁道债券、印度或澳大利亚的证券等加入了交易对象，从而为确立伦敦作为世界金融中心的地位而迈进了关键性的一步。到1914年，在伦敦交易所上市的证券中有80％是海外证券。因此，伦敦与其说是因为国内产业资本而成长壮大起来的，还不如说是作为海外资本的市场不断扩充而逐渐地扩大起来的。

与此成为对照的是，美国证券市场首先是为了开发运河、铁道等国内产业基础而坚实地发展起来的。提到美国最初的证券市场可能大家都会自然地联想起华尔街，其实美国最早的证券市场是在宾夕法尼亚州的费城。当时费城不但是美国的政治中心，也是美国的金融中心。华尔街则是年前后荷兰殖民者们作为交易基地而在曼哈顿岛的南部划分出一部分地方建立起来的。伴随着美国的殖民地经济的发展，华尔街也开始逐步繁荣，证券交易中介商人们所汇集的咖啡馆也不断地增加。最初交易者们聚集在露天街角一起进行买卖，随着经济发展以及投资者上升的热潮所支撑着的证券交易量不断地增加，还特地追加了傍晚的交易时间，同时也出现了刊登着交易价格波动状况的报纸。

由于市场交易混乱与竞争无序，1792年，当时交易量最大的24位经纪商经过秘密协商，制定出了停止不当竞争，只在24人之间进行证券买卖交易，最低手续费为0.25％，每日在梧桐树下聚会交易等正式协议，这就是著名的“梧桐树协议”。这成为美国最早的股票市场，也就是纽约证券交易所的前身。1817年，这些经纪人通过一项正式章程，并定名为“纽约证券交易会”，至此一个集中的证券交易市场基本形成。1863年，“纽约证券交易会”易名为“纽约证券交易所”。

1820年代到1830年代，美国的工业化浪潮为证券业带来了新的发展机遇。这一时期发展水陆运输成为美国经济发展的中心环节。为了筹集道路、桥梁、运河等土木事业的资金，美国发行了联邦债券、州政府债券、民间事业债券、股票等，使证券市场的交易量大幅度地增加，当时市场上最热门的股票就是伊利运河公司的股票。紧跟在运河热之后的交易热点是铁道股票热。Mohawk&Hudson铁道公司是最初上市的铁道股票，其交易从1830年就开始了。之后铁道股票的上市持续地增加，使得在交易所内进行的买卖交易更加活跃。这种情形一直持续直到1837年股价暴跌，其后5年左右华尔街一直是处在一种非常低迷的状态之下。

在1842-1853年期间，电报的发明与建设，加利福尼亚的黄金开采热（美国的西部大开发），对墨西哥战争等因素造成的景气扩大，再次唤醒了美国的经济活力，证券市场也开始逐渐地活跃起来了。其所交易的证券从以铁道股票为中心，逐步扩大到了包含银行股票、保险股票、运河股票等，股票数量与交易量都明显地增加，证券交易中介商人也急剧地增加了。1865年，随着美国南北战争的结束，中断了的铁道建设再度开始继续，经济也开始达到了前所未有的发展。

1920年代，美国经济的高速发展刺激股票市场走强，美国进入“飞扬的二十年代”。1921年8月到1929年9月，道琼斯指数上升了468％。那时人们可以进行保证金交易，即可以用10％的保证金融资购买股票，而股市的繁荣极大地刺激了保证金交易的数量，到1929年10月初，经纪人贷款总额激增至68亿美元的顶峰，比1928年1月的38亿美元高出约80％。

1929年7月，美联储将贴现利率从5％提高到6％。与此同时，美国经济在8月到达顶峰后疲态初露，商品批发价格出现了下降，个人收入和工业产值开始停止增长。但市场对此视而不见，终于在经历了长达十多年的牛市后美国股市从9月3日的386.1点开始掉头向下，到1929年10月29日，美国历史上最大的股灾爆发了，单日下跌达18.5％，美国股市由此进入漫长的熊市。1932年6月30日，道琼斯指数跌至41点。与股灾前相比，美国钢铁公司的股价由每股262美元跌至21美元，通用汽车公司从92美元跌至7美元。

在这场股灾中，数以千计的人跳楼自杀。20世纪前期美国最富盛名的大经济学家欧文•费雪几天之中损失了几百万美元，顷刻间倾家荡产，从此负债累累，直到1947年在穷困潦倒中去世。这次股灾彻底打击了投资者的信心。人们闻股色变，投资心态长期不能恢复。股市暴跌后，投资者损失惨重，消费欲望大减，商品积压更为严重。同时，股市和银行出现危机，企业找不到融资渠道，生产不景气，反过来又加重了股市和银行的危机，国民经济雪上加霜。由于美国在世界经济中占据着重要地位，其经济危机又引发了遍及整个资本主义世界的大萧条：5000万人失业，无数人流离失所，上千亿美元财富付诸东流，生产停滞，百业凋零。

纽约股市崩溃发生之后，美国参议院即对股市进行了调查，发现有严重的操纵、欺诈和内幕交易行为，1932年银行倒闭风潮，又暴露出金融界的诸多问题。在痛定思痛、总结教训的基础上，从1933年开始，罗斯福政府对证券监管体制进行了根本性的改革，建立了一套行之有效的以法律为基础的监管构架，重树了广大投资者对股市的信心，保证了证券市场此后数十年的平稳发展，并为世界上许多国家所仿效。这样，以1929年大股灾为契机，一个现代化的、科学的和有效监管的金融体系在美国宣告诞生。经历了大混乱与大崩溃之后，美国股市终于开始迈向理性、公正和透明。

此后，经过罗斯福新政和二次大战对经济的刺激，美国股市逐渐恢复元气，到1954年终于回到了股灾前的水平。其后美国经济持续发展，股市欣欣向荣，继续向上，走出了数轮持续十多年的超级大牛市。期间虽然经历了1973年石油危机、1987年股市崩盘、1998年全球金融危机、2000年网络泡沫破灭、“911恐怖袭击”、安然公司和世界通讯公司财务丑闻等事件等，但美国证券市场依然健康发展。近年来，随着金融创新产品的不断推出，投资人化解市场风险的能力大大提高；全球普遍的低利率带来了资金流动性大大增加；以及大规模金融资产涉足资产重组对市场产生很大的刺激作用，使证券市场的资金和吸引力不断增强，促进了美国证券市场的蓬勃发展，道琼斯指数在突破万点之后继续奋发向上，至今已突破一万三千点关口。

二、中国证券市场发展历史

1978年，中共十一届三中全会确立了改革开放的大政方针政策，由此开启了中国经济快速发展的新局面。在中国经济发展与快速增长的情况下，中国当代证券市场适应我国市场经济发展的需求应运而生。1981年财政部首次发行国库券，揭开了新时期中国证券市场新发展的序幕。

上个世纪80年代，随着国民经济发展对社会资金的巨大需求，国家开始了股份制改革试点工作，并率先在上海、深圳等地展开。改革开放后国内第一只股票——上海飞乐音响于1984年11月诞生。1986年9月26日，新中国第一家代理和转让股票的证券公司——中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部宣告营业，从此恢复了我国中断了30多年的证券交易业务，开始上海股票的柜台交易。1988年，深圳特区尝试对一些企业进行股份制改制，选择了5家企业作为股票发行上市的试点，其中包括一家由深圳几家农村信用社改组而成的股份制银行——深圳发展银行，由此产生了经人民银行批准公开发行上市的中国第一支股票。同年，深圳经济特区证券公司成立，开始了深圳股票的柜台交易。与此同时，全国各地也开始仿效上海和深圳进行股份制改革试点，并相继设立证券公司或交易部进行柜台交易，提供证券交易服务。

由于投资者对股票的需求旺盛，所以交易非常活跃。但是当时的交易很原始，极为不规范，没有交易记录，没有成交确认制度，没有过户交割机制，没有交易监控制度，没有信息披露制度等等，市场极为混乱，纠纷不断，于是尽快成立规范的证券交易所就迫在眉睫。1990年，国务院批复上海浦东新区开发政策，同意在上海设立证券交易所。同年11月，上海证券交易所经国务院授权，人民银行批准，正式宣告成立。第二年，即1991年4月，深圳证券交易所得到批准正式成立。沪深交易所成立后，本地发行的股票开始进场交易，这就是所谓的上海“老八股”和深圳“老五股”。之后国内其它地方发行的公司股票开始陆续在沪深两个证券交易所上市交易，国内证券交易开始逐步规范化。

刚开始，上海交易所对股票的交易价格进行管制，将股票交易的涨跌幅严格限制在1％以内。1992年1月20日，邓小平南巡，肯定股票试点作用，造就了国内证券市场一轮大行情。由于股票供不应求，市场迅速上升，而股市的上升带来的“财富效应”进一步刺激了投资大众对股票的需求，于是国家开始加大股票供给，以发行股票认购证进行摇号抽签的形式发行新股，沪深股票市场规模开始迅速扩大。1992年5月21日，上海证券交易所全面放开股价，实行自由竞价交易，大盘开始快速上涨，沪深股市上涨超过200％。

1992年8月10日，是中国证券市场发展史上一个重要的日子。当时在“邓小平南巡讲话”的激励下，中国证券市场的合法地位正式确立，沪深股票市场走出了一轮气势磅礴的牛市行情，其中深圳股市涨幅超过2倍，股票供不应求。为平抑股价，增加供给，8月7日深圳市宣布当年发行5亿股公众股，发售500万张抽签表，中签率为10％，每张抽签表可以购1，000股。但是当时市场极度热烈，对股票的需求量及其巨大，5亿股股票无疑是杯水车薪，于是出现了百万人争购抽签表的局面，并且引发了内部人营私舞弊暗中套购认购表的行为，结果多数人因为没有买到中签表而到市政府示威，从而引发了震惊全国的“8•10事件”。该事件的爆发使得国家管理高层极度震惊，引发了对社会稳定的担忧，并触发了公众投资者对证券市场存废问题的忧虑，导致沪深股市深幅狂泻，上海市场三天之内暴跌400余点。

“327国债事件”是中国证券市场又一个重要的历史事件。1993年，为抑制经济过热和通货膨胀，国家开始进行宏观调控，沪深股票市场开始反复走低，投资者关注的重点开始转移到国债期货市场。国债期货市场是上交所于1992年12月建立，开始只允许部分券商进行自营买卖。1993年10月25日，上交所向个人投资者开放了国债期货交易，国债期货交易日渐活跃。到了1994年秋天，国债期货发展的政策环境出现了重大的变化，面对高达两位数的通货膨胀率，央行出台储蓄保值贴补政策，国债的固定利率也变成了浮动利率，国债期货的价格波动加大，全国各地投资者趋之若骛，成交额明显放大，交易所国债期货清算保证金高达140亿元。与此同时，上交所管理层对经济与政策环境变化后的风险扩大缺乏足够的认识，没有作出相应的调整，终于在1995年2月发生了“327国债期货事件”。

“327”是1992年发行的3年期国库券的代号，240亿元的327国债1995年6月到期，它的9.5％的票面利息加上保值补贴率，每百元债券到期应兑付132元。但是，“327”国债的价格却一直在148元上下波动，因为市场认为与同期银行储蓄存款利率12.24％相比，“327”的回报太低，财政部可能到时会提高利率，以148元的面值兑付。1995年2月23日，财政部发布提高“327”国债利率的消息，多方趁此逼空。当时空方主力万国证券在148.5价格封盘失败后，在交易最后8分钟大量透支操作，用700万手价值1400亿的空单，直接把价格打到147.5元收盘。“327国债”合约价格暴跌3.8元，当日开仓的空头全部爆仓。最终上交所宣布当日最后8分钟的交易无效。“327国债”事件之后，国债期货市场仍是动荡不安，5月17日，中国证监会暂停国债期货交易试点。

开展国债期货交易是我国进行金融衍生产品创新的一次重要的开拓性尝试，极大地提高了国债在投资者心中的地位，促进了我国国债市场的发展，改变了以往国债乏人问津的局面。虽然这次创新最终以失败而告终，但它作为我国开展金融衍生产品创新的第一次实验，为我们提供了重要的研究样本，为今后开展金融衍生产品创新业务时如何进行风险控制提供了很好的借鉴作用。

与此同时，在1994-1995年，国家采取各种政治、经济措施反通货膨胀并取得重要成果。到95年下半年，物价逐步稳定并慢慢回落至正常水平。市场开始预期宏观调控将要结束，央行将采取降息等措施以刺激经济发展，于是在1996年第二季度沪深证券市场开始恢复性上涨。到12月中旬，在9个月的时间内沪深股市累计上涨300％以上，涨幅惊人。由于担心股市过快上涨冲击实体经济危害社会安全与稳定，12月14日《人民日报》发表题为《正确认识当前股票市场》的特约评论员文章批评股市存在的严重过度投机，同时沪深交易所开始实行涨跌幅限制，导致沪深股市暴跌，部分投机者损失惨重。其后股票开始一轮又一轮冲高与回落，周而复始。

2001年6月14日，国务院出台减持国有股筹集社会保障资金管理办法引发了投资者对股票市场股权分置等内在结构性缺陷的担忧，由此引发股市下跌，结束了长达5年的牛市。在其后的4年中沪深股市进入漫漫熊途，受企业经营业绩下滑、大股东或实际控制人占款甚至侵害上市公司利益、股权分置等众多不利因素的影响，上证指数一度击穿1000点的整数关口，一些公司的股票价格大幅下降到不到前期高点的十分之一，证券市场极为萧条，投资融资功能遭受了极大的破坏。一些投资者信心遭受严重打击，投资者甚至喊出了“远离毒品、远离股市”的口号，证券市场投融资等基本功能几乎丧失殆尽。

在这样情况下，为促进证券市场的健康发展，国务院发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，大力发展资本市场。2005年5月，在经过全面讨论与广泛认证之后，股权分置改革工作终于全面推出。三一重工、清华同方等纳入第一批股改试点范围。在股改对价、证监会加强上市公司监管提高清欠力度、贸易资本双顺差而导致的流动性过剩、人民币升值、上市公司业绩提升等一系列利好因素的影响下，中国证券市场开始步入新一轮牛市。截止2007年5月，沪深股市累计升幅达到300％以上，部分个股更是上升10倍以上。一些缺乏业绩支撑的股票在所谓整体上市、资产注入、重组等题材的刺激下大幅上升，涨幅惊人。由于短期升幅过大，证券市场已经累积了不少风险，投资者应注意采取措施加以防范，不要盲目追涨杀跌，以免遭受经济损失。长期来看，由于我国是一个新兴市场，经济发展潜力巨大，因此证券市场发展前景十分广阔。

纵观国内外证券市场的发展历史，我们可以得出三点结论。第一，在证券市场的发展过程中，繁荣与危机总是相生相伴的，市场的暴涨和暴跌总是如影随形，既没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。第二，虽然存在许许多多的波折，但证券市场发展的总体趋势是健康向上的，“前途是光明的，道路是曲折的”，因此长期来看，只有那些坚定持有具有长期投资价值的公司股票的投资者，才能获利成为市场最终的胜利者。第三，每一次的经济大发展与大繁荣，都会带来证券市场的大发展与大繁荣。美国飞扬的“二十年代”造就了1920-1929年的十年大牛市，从而也为1929年的市场崩溃埋下了祸根。二战之后世界经济的飞速发展创造了美国证券市场长达二十年的大牛市，也导致了1973年的石油危机与股市危机。目前，中国经济自改革开放以来经历了长达二十多年的快速增长，因此我国证券市场走出目前的大牛市也不足为奇。然而，投资者也不能因此掉以轻心，应时刻注意防范风险。

3. 影响黄金价格的主要因素有哪些

1、美元因素，美元价格是影响黄金价格的最重要因素，大多数的黄金价格都是以美元计价的，这样的金价涨跌一部分是因为美元的强弱，一般情况下，美元上涨的话，黄金下跌，反之亦然。
2、经济因素，如果世界经济平稳发展，黄金价格受到的影响就会比较小。当发生经济危机或通货膨胀时，人们就会对信用货币失去信心，而黄金兼具避险保值以及对抗通胀风险的功能，投资者都会选择买入黄金，从而推动黄金价格上涨。此外，西方主要国家尤其美国的通涨率最容易影响黄金价格的变动。
3、消费因素，如果人们的购买力有所提升，对金银饰品的消费欲望就会增强，需求量增加，从而刺激了黄金价格上升。反之，如果人们的收入水平下降，自然就会减少购买，需求减弱，金价受此影响随之下滑。
4、央行的活动，中央银行是世界上黄金的最大持有者，各国的黄金储备意愿同样影响着黄金价格的涨跌。如果央行抛售黄金储备，金价短期内就会下跌;反之，如果央行增加了黄金储备，金价或会上

4. 金融应届生在上市证券公司好还是未上市期货公司工作好呢

自认为在未上市期货公司工作比较好。简单来说，期货行业比证券行业更有发展前途。
按照国外成熟的金融衍生品市场来说，股指期货的成交量额远大于商品期货，期权的成交量额远大于期货，股指期权的成交量额远大于商品期权，而中国的期货市场，本已在2015年迈入了股指期货欣欣向荣向上发展的阶段，然而受到股灾波及，股指期货受限，期货市场重回商品期货阶段，可以看到其实相较于国外成熟金融衍生品的发展阶段，国内的期货期权才刚刚迈出万里长征的一小步。
由此可见，期货行业是个绝对潜力无限的行业，相比之下证券更有些“夕阳产业”的意味。
更何况已经上市的证券公司，一个应届生不会再有原始股的可能了，但对于政策上“鼓励支持期货公司在条件合适时进行股改上市”的未上市期货公司来说，只要沉下心来学习并踏实肯干，还是有机会分到原始股的吧。

5. 中国的经济中心是上海

当然喽！

上海，中国四大直辖市之一，中国国家中心城市，中国的经济、金融、贸易、航运中心，欣欣向荣的国际大都市。

上海2014年GDP总量居中国城市第一，亚洲第二。上海港货物吞吐量和集装箱吞吐量均居世界第一！其实早在解放之前，上海就是远东第一金融中心，无论股票，黄金，外汇等金融市场规模全部雄踞亚洲第一。上海是全球第二大期货交易中心，仅次于美国芝加哥；全球最大黄金现货交易中心；全球第二大钻石现货交易中心，全球三大有色金属定价中心之一。

未来的上海将朝着建成国际金融中心的目标而努力奋斗！

6. 中国股市的熊牛历程

第一次大牛市：

1990年12月19日至1992年5月26日(96——1429)

上海证券交易所1990年底正式开业，最初挂牌股票仅有豫园商场、凤凰化工等8只股票，人称“老八股”。当时交易制度实施1%涨跌停板（后改为0.5%）限制，股指从96.05点开始，历时2年半的持续上扬，终于在1992年5月21日取消涨跌停板的刺激下，一举达到1429点的高位。

第一次大熊市：

1992年5月26日至1992年11月17日(1429——386)

1992年8月发生在深圳的“8·10风波”，加大了市场回调力度。上证指数暴跌400余点，两个半月内跌幅达到45%。

第二次大牛市：

1992年11月17日至1993年2月16日(386——1558)

不过，当时市场投机气氛很浓，半年的跌幅3个月就全部涨回来。从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。

第二次大熊市：

1993年2月16日至1994年7月29日(1558——325)

快速牛市上涨完成后，股市的大扩容也就开始了。伴随着新股的不断发行，上证指数也逐步走低。到1994年7月29日，股指回到325点，但这次熊市带来的“成果”是上市公司数量急速地膨胀。1992年深沪两地市场的A、B股上市公司仅有54家，1993年快速增至177家，到1994年已经有287家上市。

第三次大牛市：

1994年7月29日至1994年9月13日(325——1052)

证券市场一片萧条，为了挽救市场，相关部门出台三大利好政策救市。1994年8月1日，中国证监会宣布暂停新股上市，同时还建议建立共同基金和中外合资基金公司。股市再度亢奋，1个半月时间，股指涨幅200%，最高达1052点。

第三次大熊市：

1994年9月13日至1995年5月17日(1052——577)

不过，“三大政策”治标不治本，不久两地市场再度暴跌。另外，当时国债市场火爆，分流了大量投机资金。到1995年5月17日，股指已经回到577点，跌幅接近50%。

第四次大牛市：

1995年5月18日至1995年5月22日(582——926)

1995年5月17日，中国证监会宣布暂停国债期货交易试点引发一轮短暂的大反弹行情。三个交易日内股指从582点上涨到926点。

第四次熊市：

1995年5月22日至1996年1月19日(926——512)

短暂的牛市过后，股市重新下跌。至1996年1月19日，股指达到阶段低点512点，绩优股股价普遍超跌，新一轮行情条件具备。

第五次大牛市：

1996年1月19日至1997年5月12日(512——1464)

炒作绩优股开始成为市场主流投资理念，深发展成为深市的龙头，之后，四川长虹在上海市场上也扮演了类似的角色，在这些股票的带领下，市场再度活跃。1996年国庆节后，股市全线飘红。但这时证监会坐不住了，连续吹冷风，被称为连下“十二道金牌”，警告市场方方面面不要从事融资，严禁操纵市场，查处机构违规事件，人民日报社更在1996年12月16日发表特约评论员文章《正确认识当前股票市场》指出，“最近一个时期的暴涨则是不正常和非理性的”引发市场大跌。不过，上升趋势直到1997年5月才真正发生逆转。

第五次大熊市：

1997年5月12日至1999年5月18日(1510——1047)

在绩优股得到了充分炒作之后，市场自身展开调整。1997年6月13日，《人民日报》又发表文章，严查券商操纵股价及银行向券商融资，在一定程度上抑制了投机气氛。再加上融资再融资的扩容节奏很快，严重的供需矛盾使二级市场出现极度失血，持续2年的熊市就此展开。到1999年5月18日，上证综指已经从1510点跌至1047点。

第六次大牛市：

1999年5月19日至2001年6月14日(1047——2245)

1999年5月8日，美国导弹袭击中国驻南联盟大使馆，导致5月10日深沪两市跳空下挫，形成了较大的“导弹缺口”。但1999年5月19日起，在网络概念股的强劲推动下，市场出现强劲反弹。这次的牛市俗称"5·19"行情，上证指数被进一步推高到2000点以上，并创出2245点的历史最高点。

第六次大熊市：

2001年6月14日至2005年6月6日(2245——998)

2001年6月14日，国有股减持办法出台，原来不能流通的国有股将按照新股发行价格减持。7月26日，国有股减持在新股发行中正式开始时，股市终于暴跌。到2001年的10月19日，沪指已从6月14日的2245点猛跌至1514点，2005年6月上证指数一度下跌到998点。

第七次大牛市：

2005年6月6日——(998——4335——)

在股市持续四年大熊市期间，中国的实体经济欣欣向荣，GDP保持了年均10%以上的高增长。股权分置改革成为扭转股市与实体经济严重背离的契机。2005年4月底，中国证监会宣布启动股权分置改革。2005年6月6日，上证综指破1000点的重要心理底限后，市场终于开始一轮基于价值回归的反转行情，至今年5月29日上证综指最高已升至4335点。从998点上升到4335点用了400多个交易日。

第八次大熊市:

希望不要来.呵呵......................................

7. 黄金价格由什么决定啊在哪看这些

影响黄金价格的因素有许多，几个重点的因素：
1.美元的走势
我们都知道国际金价的计量就是以美元来计算的…… 1800美元/盎司……也就是说，作为分子的“美元”，当它贬值的时候，相对应的金价就要上涨了。二者的关系是逆向的，美元走强的时候金价就会下跌，反之，美元走弱（贬值）的时候金价就会上涨。

2.世界局势的稳定或动荡
当局势显得稳定的时候，国家发行的货币（或债券）的信用等级高，回报率可观，人们会选择他们而不是选择黄金，金价走低；反之，当时局动荡（甚至发生战争），人们就会出于资产安全的考虑，购入黄金以期望资产保值，金价走高

3.经济情况
当经济欣欣向荣的时候，投资在地产、股市或其他渠道的回报可观，则选择购入黄金的人减少，金价走低；反之，当发生金融危机的时候，投资市场哀鸿一遍，损失惨重，人们积极购入黄金保值增值，金价走高

4.通货膨胀水平
一个国家货币的购买能力，是基于物价指数（CPI，即通货率）而决定的。当一国的物价稳定时，其货币的购买能力就越稳定。相反，通货率越高，货币的购买力就越弱，这种货币就愈缺乏吸引力。通胀一高，购买力下降，钱变得“不值钱”，那么人们也会积极购入黄金，金价走高

5.石油价格
据不完全统计，石油成为主要能源以后这近百年来，无论经济如何动荡起伏，1盎司的黄金大概可以购买20~22桶原油。这个购买力一直没有发生太大的偏差。那么当油价走高以后，显示通胀水平高企，相对应的金价也会走高；反之，金价走低

6.黄金消费的供需情况
如果黄金的产量大幅增加，金价会受到影响而回落。但如果出现矿工长时间的罢工等原因使产量停止增加，金价就会在求过于供的情况下升值。此外，新采金技术的应用、新矿的发现，均令黄金的供给增加，表现在价格上当然会令金价下跌。一个地方也可能出现投资黄金的风习，例如在日本出现的黄金投资热潮，需大为增加，同时也导致了价格的节节攀升。

8. 影响现货黄金价格的因素是什么

影响黄金价格的因素有很多，主要有：美元，战争，政局动荡和供需等。

• 国际金价是以美元来标价的，再加上黄金又是天然的避险货币，所以美元基本上和其他非美货币都是成反比关系的，黄金也包括其中，所以每次当有能反映反应美国当前经济好坏的数据公布时，黄金的波动都会增大， 且基本上和美元的走势都是相反的。

• 供需也是一大影响因素，当共计大于需求的时候，对于金价来说是利空的，反之当需求大于共计的时候，价格则会相应的上涨。

黄金价格走势80%靠技术分析，剩下的20%靠消息面决定，而真的当重大消息来临的时候消息面将占主导地位。所以投资者在实际交易当中，要做到心中有数，无论行情走到哪里都是在掌控当中。

9. 美元18年会破6到5吗10年一次的金融危机18会到来吗

过去每8-10年都会发生一次世界金融危机，2008年金融危机已经过去九年。这次会例外吗？金融危机前夜一定是股市大涨、一片繁荣。

真正的关键和重点来了，我相信大家已经看了出来：第一次金融危机是1987—1988，第二次金融危机是1997—1998，之间相差10年；第三次金融危机是2007—2008，也是相差10年；那第四次金融危机，难道就是2017—2018？

要回答这个问题，得从周期谈起。

一、从甲子周期到太阳黑子

世界上最有名的周期规律莫过于中国的甲子周期。以十天干和十二地支为基础，经过两两组合，形成了六十组数据，从甲子乙丑到壬戌癸亥。在六十甲子的基础上，又形成了中国特色的历法体系，是为四柱八字。中国古老的算命术，就是以四柱八字为基准，将各种天干地支的组合模式定为吉凶祸福，由此去判断过去、预测未来。

除了甲子周期外，中国农历的二十四节气也是最早的周期体系之一。这是一个绵延至今超过2000年的气象周期，按照地球在黄道上的运行节律而将一年分成24个小的周期，从立春到大寒。

中国证券市场和期货市场中比较早的一批研究市场周期规律的人，就曾以甲子周期和二十四节气为工具，尤其是后者，1990年代曾一度被很多人膜拜。只不过近几年不太为人所熟知而已。

国内一位著名的科学家翁文波曾出过一本《天干地支纪历与预测》的小书，专门用中国传统的纪历与节气进行天灾等预测，据说取得了不错的成绩。不过，相比他的地震预测，那只是小儿科。有数据统计，他1982年到1992年预测国内地震60次的准确率是86.67%、预测国外地震70次的准确率82.85%，每一次预测误差都不到1.0级。

他做预测所采用的方法在《预测论基础》一书中曾有介绍。在那本书里面，他介绍了醉汉游走、翁式旋回、可公度性原理等看起来很高大上的预测理论，并举例了多元一次方程预测地震的数学模型，等等。比如：

X1+X4=X3+X2

X1+X5=X6+X2

X3+X4=X5+X2

X2+X4=X3+X5

看起来，这些公式很高深。但是，如果认真破解那些所谓的数学模型，我们不难发现它要解决的核心问题就是两次事件间隔的时间而已。因为公式可以破解为:

X4-X3=X2-X1

X5-X2=X6-X1

X4-X2=X5-X3

X4-X3=X5-X2

能看明白吗？第一行，它代表的意思是：第三次事件（地震）到第四次事件之间的时间与第一次事件到第二次事件间隔的时间相等。简单点说，前两次地震间隔380天，后两次地震恰巧间隔375天，就认为在某地同等级地震存在着大约380天的周期。于是，最近一次地震向未来拓展380天，就可能再发生一次地震。

如是，其地震预测模型，本质上就是找历史上两次地震间隔的时间，然后从最近一次地震的时间向外推，根据可公度性原理，找出发生概率最大的时间，将其标记，作为预测的时间。这种周期，我们可以命名为“测量周期”。

测量周期有无道理呢？我们如果仔细观察那些地震预测的案例，就会发现其国内地震的预测平均地点误差是399公里、国外的平均地点误差是692公里。难道说，一次预测地震，在中国的地盘上，偏差达到400公里，竟然也算预测准确了？

事实上，如果用前述的多元一次方程为基准去预测股市，我们可以得到无数个潜在的预测结果，也可以利用所谓的公度性去推测哪个周期实现的概率最大。但大量繁复的工作之后就会发现：未来的每一天，都可能成为市场的转折日。如此，所谓的准确性几乎就全都是人为主观做出来的，其实际价值几乎等于0。

曾经有段时间，国内的一些技术派专家研究太阳黑子周期律，这似乎能解释史玉柱的疑惑：因为太阳黑子的活动周期是10年左右。有人会因此而牵强附会地认为，人类活动会受到太阳黑子爆发周期的影响，所以才会有每10年左右一次的金融危机。

这种观点并不新鲜。1871年，英国经济学家杰文斯在解释1254-1400年间英国的谷物收成变化时，提出了一个理论，认为恰巧存在一个11.1年的与太阳黑子活动周期非常吻合的周期规律。他的解释是太阳黑子爆发会促进光照、刺激作物生长。不过，几年后，科学家修正了观点，认为太阳黑子的活动周期不是11.1年，而是10.45年。于是，杰文斯就又把数据计算了一遍，结果他说自己惊讶地发现：作物的周期确实是10.45年而不是11.1年。

可笑的是，随后的英国作物报告却与他的这个周期计算不一致。于是，他修正观点，认为是太阳黑子造成了其它国家的作物变化，间接影响了英国。而后，他的这些结论就被经济学家嘲笑一番之后扔到历史的垃圾堆里了。

只是，很多中国人，竟然还以太阳黑子为机械的教条来预测未来，不亦谬乎！我们其实可以下一个断语，所以秉持固定周期律的人，都与杰文斯的结论差不多，都是想用臆想中的周期来解释事物，最终都会无法自圆其说。

二、唬人的经济周期

实际上，在亚当斯密时代，就已经有人注意到了经济周期。当时的一位银行家桑顿注意到，英格兰每隔5年左右就有一次经济危机，比如，1702年，1705年，1711年，1715年，1720年，1726年，1729年，1734年，1739年……1784年，1789年。在他观察到的18次经济危机中，经济是螺旋式上升的。

拉斯*特维德在《逃不开的经济周期》中记载了更多的经济危机的案例。比如，在美国，1816年曾有过一次大的经济危机，其后，1826年、1837年、1847年、1857年、1866年，几乎就是每间隔10年会有一次大的危机。如果按照时间序列数下去的话，1895年也有一次衰退、1907年还有一次，1914年又来了，最严重的危机是1928年，再其后……看看，是不是存在着显著的10年左右的周期？

其实，法国经济学家朱格拉在1862年出版的《法国、英国及美国的商业危机及其周期》一书中，已经得出结论：资本主义经济存在着9～10年的周期波动。这就是“朱格拉周期”。这属于中等长度的周期，故称中周期。

随后，1913年，美国经济学家韦斯利*米切尔出版了专著《经济周期》，这是经济周期第一次进入经济学理论殿堂。米切尔的定义是：经济周期是工商企业在经济活动中出现波动的现象。一个完整的经济周期包括扩张阶段、普遍衰退、收缩阶段、复苏阶段等。最重要的是，它的结论是：经济周期序列不确定，周期持续的时间是1-10年或者12年。而且，它们不应该再被细分成更短的周期了——相比朱格拉，米切尔还是实事求是的，他把周期放宽到1-12年的任何一个可能的时间方格，而不是十年周期。

虽然米切尔说周期不可细分，但这不影响其他经济学家的努力。曾经费劲心力研究周期的人还有许多新发现。比如，德国科学家基钦发现的40个月的周期（3年多），而苏联经济学家库兹涅茨则发现了一个20年周期。据说，当时还有人论断过，房地产存在着一个18年的周期，“非常接近”库兹涅茨周期。

1910年，一位18岁的俄国学生提出了一个更长的波段，14年后，他的长达80页的研究报告问世，提出的新周期长度平均是53.3年。这个学生叫康德拉吉耶夫，1926年，他说自己设想的周期已经接近新的高潮期。

他或许没有想到，90年后，中国有不少股市和期货的投资人正在抱着他的论文研究这个长达53.3年的周期，按照周期预测，似乎大宗商品正应该走下坡路。殊不知，这个所谓的康德拉吉耶夫的周期，只是他观察了一百多年人类历史的结果，而且主要还是早期资本主义的特点。

康式周期，以其长达50多年，而被称为是长周期。其实，中国人有更早的长周期理论，那就是：五百年必有王者兴。中国人算得很简单，从周朝开始，到秦汉，唐宋，明清，每隔五百年左右总有一轮新的发展周期。

如果说测量周期可以得出无数个不同的周期，因此不靠谱，那么，这种从几十个月到几十年乃至数百年的所谓固定周期，是否可靠呢？简单的推论告诉我们：完全不可靠！

问题主要出在样本检验的范围、误差许可的范围。康式周期只经过了三四个历史周期的检验，怎么能称之为铁律呢？资本主义的兴起也不过两三百年，不同时期的规律怎么可能一再重复呢？至于看起来很准确的所谓10年的朱格拉周期，也存在着误差问题：假设把所谓的10年前后各3年作为许可误差，那么横竖跨度就是6年之久。一个10年的周期，竟然容许6年的误差，这还能算是规律吗？

所以，无论是固定周期还是浮动周期，都只是人们研究经济或商品现象的偶然发现而已。即便这种周期有过几次重复，也只能认为是巧合——除非我们能找到隐含在周期背后的逻辑。

比如，中国人的二十四节气，反映的是地球围绕太阳运转的周期性规律。这种规律是可以观察得到、并能被反复验证的。在可允许的测量误差范围内，周期性规律一再出现以至于我们可以确信到了每一个时期，事物必然发生。比如，中国的民谣：立春阳气转，雨水沿河边，惊蛰乌鸦叫，春分地皮干；立冬交十月，小雪地封严，大雪河封上，冬至不行船。等等。但这种观察，也是因时因地而变化的。北方的观察结果与南方就完全不同。

除去这种用物理学可以解释的周期规律外，其它所有与人的行为相关的周期，都绝对不可能有固定周期。而浮动周期，也绝对不是靠技术测度就可以得到的。我们必须拨开周期迷雾，找寻周期背后的逻辑。

三、经济周期的逻辑

1909年，美国人罗杰*沃德*巴布森出版了《货币累积的商业晴雨表》，他认为，过度投资与增加货币供给都会导致负面反应。他给出的标准十阶段经济周期模型是：

1、提高货币利率；2、债券价格下跌；3、股票价格下跌；4、商品价格下跌；5、房产价格下跌；

6、货币理论降低；7、债券价格上涨；8、股票价格上涨；9、商品价格上涨；10、房产价格上涨。

到房产价格上涨后，再进入其中第一阶段，于是，周而复始的规律就产生了。80年后，日本经济进入所谓泡沫期，最后阶段正是股票和房产价格持续上涨，于是，当局大幅度提高利率，导致债券价格股票价格先跌，房产价格后跌。只可惜，这次下跌只有一次机会，日本经济看不到什么短周期和中周期也看不到什么长周期，30年来始终没有景气。

显然，在巴布森的周期表里，核心是利率的变化，而货币供给的增减其实也会影响到利率的变化。所以，其后费雪才会明确指出：经济周期的关键在于银行信贷，因为现代银行能够创造货币。

费雪在论述经济周期时指出，货币投放会增加生产，生产增加会促进消费。但是，“萨伊定律并不是永动机”（意思是供给不会永远自动产生需求），供给增长产生的额外收入会被人储存起来，于是，部分资金不再进入投资环节，生产和消费都会下降，大家会进一步降低债务率，生产受到进一步影响，所以，经济危机才会产生。

但是，费雪的论述仅在硬通货时代才会产生——硬通货时代，货币可以被储藏（接近于掩藏），不再进入流通环节，所以才会影响到市场的货币供给，最终导致经济危机。在纸币时代尤其是在信用货币时代，几乎所有货币都在银行里，货币的所谓储存功能几乎消失，此时，决定银行信贷增减的变成了中央银行的政策——结论就赫然是：经济周期是否产生，取决于央行的货币政策是否有松紧。如果再进一步展开，那就是信用货币时代的经济周期，是央行创造的。

那么，如果央行主动调整节奏，周期是不是就该被修正？比如说，拉长周期，或者缩短周期？由于缩短周期于经济不利、于口碑不利，所以央行的唯一选择就变成了拉长周期。

由此可见，只要央行能认真学、总结经验，理论上就可能彻底消除经济的周期性变化。但是，如果央行不吸取教训，周期就可能一而再地出现，甚至于极端状况下类似于日本，只有下行后的横盘而没有上升，那就不成其为周期。

事实上，美联储的进步能力就是极强的。1929-1933年的大萧条后，迄今将近90年时间，美国再也没有出现过任何一次与之同等级别的萧条。甚至于阶段性的衰退都没有明显发生过。表现在股市中，1981年后的36年里，美国股市仅仅在2001年和2008年出现过两次明显的深幅回调——注意，在2001年的调整发生前，美股已经有近70年没有出现大调整（1987年的闪崩则是暂时的），但是谁也没想到，2001年调整后，仅仅过了五六年，股市就再创新高，但2008年却又迅即出现了新的大幅度调整——这种变幻莫测的周期，以前根本就不曾遇到过。

2009年起，美国股市已经连续8年持续不断地上涨和创下历史新高。此时，很多人开始忧虑2018年可能再现十年周期。莫非，美联储那么健忘？莫非，市场的所有参与者都小心翼翼地警惕着的周期真的会出现？

先不忙着下结论。我们再回到硬通货时代，或者回到信用货币时代之前。在那个时候，货币是锚定金银的，或者，纸币是有形的，这都使其具有了储藏（掩藏）的功能。于是，我们便不难发现这样的规律：

1、货币投放增多，经济景气明显，社会欣欣向荣；

2、富人赚钱多，穷人赚钱少；

3、货币向富人转移，富人储藏货币；

4、穷人占有的货币减少，消费降低；

5、消费降低导致生产下降；

6、经济陷入衰退；

7、重复第一步。

所以，非信用货币时代，是走不出资本主义发展的恶性循环的：经济一旦向好，就会出现两极分化，货币向富人集中，穷人货币少结果导致经济衰退。于是，经济危机周期性出现。

明白了这个道理，也就会明白为什么在资本主义早期会频繁发生经济危机。它的核心是货币的不断集中和分散的结果。

同样，由上述理论，也就可以解释中国的王朝更替缘由。所谓五百年必有王者兴，是天下大治经济繁荣之后必然导致天下大乱的归宿。而经济治乱，根本原因还在于货币的集中与分散。

人类社会只有进入信用货币时代，在货币的储藏（掩藏功能）消失之后，经济周期的问题才会得到根本性解决，经济周期就越来越取决于央行而不是经济自身。在这样的时代，如果仍旧抱残守缺、刻舟求剑，去搞什么经济周期预测，难免落入窠臼、贻笑大方。

四、商品的周期性

央行是会学的，普通人当然也会学。这就注定商品的周期性规律是会改变的。

我们以山东大蒜这样一个小品种为例。2004-2006年，大蒜的价格不断上涨，山东的大蒜出口增加，农民利润增加，于是导致产量增加。结果，在2006年的时候，大蒜种植面积创下历史新高。几乎可以断定2007年大蒜肯定会供过于求，价格会下跌。那么，此时我们来推断，大蒜的下一个上涨周期会在何时呢？

一种判断是：2007年价格暴跌，则2008年种植人数减少，2008年将出现价格暴涨的行情。

另一种判断是：2007年价格暴跌，2008年很多人都预测价格要暴涨，所以导致2008年种植继续增加，供给不减少，结果2008年价格继续下跌，2009年才会反弹。

事实怎样呢？2007年大蒜价格下跌，但蒜农减种的并不多，由此导致2008年的价格继续暴跌，结果，2006年高峰时2-3元的蒜价，到2008年已经跌到只有0.18元。2009年初甚至跌到了0.07元的价格。于是，2009年，物极必反，蒜价暴涨，从不足0.1元上涨到4元以上，现货价格涨幅最多超过40倍。

现在回头看，2004-2006年是上涨周期，2006-2008年是下跌周期，2009年又是上涨周期。如此算来，是不是5年一个周期循环？如果说2006年的价格是阶段性高点，则下一个高点是不是应出现在2011年？

事实并非如此。2006年4月的高点出现后，下一轮的高点出现在2011年11月。再下一轮的高点呢？2016年4月确实又现高点，11.4元。但是，到2017年1月竟然出现了新的高点14.6元，2017年5月的最高点竟然接近16元。假设2017年5月高点是历史性的（因为2017年7月的最新价格只有7元多），则前一轮周期是5年，后一轮是5年半，再后一轮又是5年半。那么，下一轮高点会在何时出现呢？

我们不去猜测高点的位置，而是要研究为何会出现这种周期拉长的现象。根本原因是：信息透明时代，蒜农是会进步的。他们掌握信息之后，会有博弈，有人增种，有人减种，结果就导致商品价格周期出现波动：有时候周期延长、有时候周期缩短。

一个小小的大蒜头，都充斥着如此多的博弈，周期都不确定，遑论其它商品。比如说，此前白糖存在着3年+3年的周期，但这几年，周期已经明显被平滑了。又如，鸡蛋价格本来存在着明显的9月高价定律，但这几年随着冷库技术的发展，9月的价格已经逐渐不再是全年最高价了。再如，螺纹钢的吨钢利润以前从来没有超过千元，但今年超过千元后，价格强势不回落，等等。

没有一成不变的周期。在信息不透明的时代，周期也许还会相对固定，而一旦信息通畅或者产业形式发生改变，则价格周期不只是被拉长甚至会完全被抹平。比如，中国的鸡蛋价格此前存在显著的4年周期（2年上涨2年下跌）。但2004年9月达到高点、2006年5月达到低点后，周期律明显开始失去作用。2007年6月、2008年9月先后达到阶段性高点且基本没有大的回调，2011年9月再次达到高点后，到2012年5月突然下跌20%后见底。此时，上涨周期长达5年多，而下跌周期不足一年。随后，价格继续上涨到2014年9月见到最高点，上涨周期是2年多。但从那时候到现在，价格下跌了近3年时间仍没有见到底部——相比从前，上涨周期3-5年、下跌周期可以达到3年以上。

不止如此，美国1874年就开始有鸡蛋期货，其后也曾有过波谲云诡的行情，鸡蛋期货也曾成为美国农产品的明星交易品种。但是，随着产业集中度的提高和销售模式的改变，鸡蛋价格逐渐被寡头所控制，到1982年，因波幅过小，鸡蛋期货竟然退市不再交易了——曾经波澜壮阔的多空行情，如今被拉成了一根直线，谁还敢说再有周期？

所以，我们研究商品的周期性规律，也应该摒弃固定周期节律，甚至放弃浮动周期规律，必须深入研究商品自身的内在规律性，找出周期性波动的内在逻辑，并据此去做判断——没有任何周期是固定不变的。

五、2018年：要崩溃还是要衰退

鸡蛋、大蒜这样的农产品价格周期可以被拉长乃至抹平，经济的周期也可以被拉长或抹平。此时，再谈论什么周期，会不会显得过于小儿科？

在经济领域，很多经济学家认为经济周期的循环是必然的、或者说经济危机是必然发生的。但是，从前述分析我们可以看出，经济危机是可以避免的，因为在信用货币时代，银根的放松和收缩是央行自主决策的，既然如此，就必然可以通过努力掌握规律并适当调整，从而消除或者大大拉长经济周期。

宽松与繁荣相伴，紧缩与萧条相随。过度通缩导致经济危机的情况是如此循环的：

经济萧条——放松银根——刺激需求——扩大投资——价格上升——企业盈利——产能扩张——经济过热——供给增加——收缩银根——减少投资——抑制需求——价格下跌——企业亏损——经济萧条。

我们可以看到，其中的核心链条在于银根的松紧。而这一点是可以人为控制的，所以，我们可以设计另外一条路径来消弭这种周期性波动：

经济不景气——货币宽松——引导投资和扩大需求——产能扩张、价格上升——经济过热——货币定向生产环节宽松——扩大产能满足需求——供需动态平衡——维持景气——动态调节供需——维持景气

看看前后两个序列，在经济不景气的时候，选择是相同的，都要放松银根。而在经济过热时期，原有模式是直接收紧银根导致利率上升，但新模式下，是定向宽松满足生产，由此实现供需的动态平衡，从而消弭掉原有的下降周期。

对于货币当局来说，务必清楚一件事情：有些风险是防出来的，本来没有风险或风险很小，因为担心有风险，防范措施过头了，反而引发了风险。比如一个正常生产的企业，资产优良，投入较多资金到厂房和设备，产品销售良好，但银行对它防范风险的措施过头了，抽了它的贷款，导致它资金周转不了，无法有效开展生产，只能低价甚至亏损处理库存，于是风险就出现了。

对于政府当局来说，务必要清楚一件事情：预期是会传染的。如果央行收紧银根，造成了未来银根整体收紧的预期，则这种预期会在短时间内传染到社会的每一个角落。有时候我们就会发现：市场的需求突然不见了！比如，1928-1933年大萧条时期，居民住宅建造下降了95%，可以理解！而美国的耐用消费品最大降幅是69.8%，也可以理解是有钱人和穷人都减少了耐用品的消费。但是，非耐用品（日常生活必需品）呢？降幅也曾高达52.2%。这意味着很多美国人连吃饭都比以前少了！

所以，货币和政府当局，应该持续不断地给市场传递正向预期，而不是恐怖的负面预期。他们应该做到的是通过调节不断实现供需的动态平衡，以此消弭经济的周期性波动。怎么做呢？如果供给大于需求，更应扩大需求，而不是压制供给；如果需求大于供给，则更应扩大供给，而不是压制需求。压制需求或供给，都容易引发通缩甚至经济危机，而引导社会的货币和增发的货币投向供求两端中少的那一端，则可以在维持经济景气的基础上实现动态的供求平衡。

比如房地产市场，如果房价涨了，那就引导开发商多盖房（增加土地供应和房企贷款），如果房价跌了，那就引导购房者多买房（降低按揭比例和利率，扩大购房人群），由此实现房地产供需的动态平衡，维持房地产市场的景气，最终实现家家住上好房子、社会财富充裕的幸福场景。

现在的问题是：社会大众在进步，央行在进步，政府监管也在进步中。那么，请你做出判断，大家所期待的2018年大崩溃或者大萧条，会出现吗？

10. 有什么原因促使金价上涨

你好，下面的解释希望对你有用！

对于大多数中国人而言，黄金交易显然是陌生的。也仅仅是近两年开始，国内投资市场才逐渐出现黄金的身影。黄金的保值作用无庸置疑，不过，国际商品交易市场中黄金的交易价格，究竟受哪些因素的影响，很多人恐怕并不了解。

事实上，美元汇率，石油价格，各国央行以及国际机构的买卖，对金融商品的投资需要，国际股价的影响，工业需求的增减都在不同程度上影响着黄金价格走势。

需求、供给决定金价

黄金究其本质是一种商品。既然如此，黄金价格的变动也自然遵循最基本的经济规律。从本质上说，黄金的价格仍然是由供给和需求决定的。

中国银行黄金交易员蔡振玮分析，由于前些年金价比较低，使得全球范围内投资金矿的积极性不高，因而黄金产量这几年均呈下降态势。加上罢工等其他因素，全球最大的黄金生产国南非2005年的产量更是降到了75年来的低点。而另一面，全球对黄金的需求却放量激增，供应减少，需求增加，推动黄金走势连创新高。

通常我们所说的黄金需求，包括一般的工业需求和非工业需求两个方面。按照银河证券研究中心田书华的分析，目前全球对黄金的工业需求只占总需求的10%左右，相应的，非工业需求所占比重则达到90%，占了大头。

黄金的非工业需求中，主要包括三个方面，第一是各个国家央行的黄金储备需求，其次是居民首饰消费需求，第三则是投资需求。从最近几年的情况来看，这三个方面的需求，都在快速增加。就在黄金价格连续突破新高的2005年下半年，世界黄金协会公布的数据显示，2005年下半年，全球黄金投资需求增长了56％，除印度外，其他主要黄金首饰市场的需求都呈现增长态势，中国同比增加了9％，美国则增长了3％。

同时，各国央行也陆续出手增加黄金储备。俄罗斯、阿根廷、南非等国的央行在去年11月宣布，决定增加黄金储备。而欧洲15国央行则于2004年签署了黄金销售协议，规定在未来的5年内，每年出售黄金数量不得超过500吨。这些举措将各国对黄金的需求控制在一定范围之重，致使欧洲国家的黄金储备不减反增，从而令欧洲央行6年来的黄金抛售趋势得到了扭转。

最近国际媒体，比如《华尔街日报》以及《经济学人》均载文认为，中国正在进行的人民币改革，将促使央行增加黄金储备。和许多国家一样，中国过去也面临外汇储备过于单一的问题，因而将外汇储备从单一美元向多元化储备过渡也是大势所趋。正因为如此，市场预期，中国对黄金所产生的巨额需求，将成为未来推动黄金价格上涨的动因之一。

从过去的历史经验来看，每一次全球经济格局调整的时候，黄金的流动格局就会发生变化，而且，越是国际货币体系不稳定的时候，黄金的货币功能和战略保值功能就表现得越充分。

到2005年底，我国外汇储备已突破8000亿美元，而黄金储备却只有600多吨，只占外汇储备的1.1％，这不仅仅是中国的风险，也是全球货币体系的风险。根据我国的国民经济总量，一般的国际经验认为，官方黄金储备中短期至少应该达到意大利和瑞士的水平，即2500吨左右；长期至少应增加到德国、法国的水平，即3000吨以上。从这个意义上来说，中国对黄金的需求量还有很大的提升空间。

“三金”互相角力

黄金、美金（美元）以及黑金（石油）并称为“三金”。通常而言，“三金”的走势具有很强的关联性。在过去的几十年中，黄金的走势和美元保持非常明显的负相关关系，而石油和黄金的价格长期以来一直保持明显的正相关关系，而且两者波动趋同。

不过令人疑惑的却是，美元和黄金此消彼长的关系，在去年受到了“挑战”。受到美元加息的影响，2005年，美元止住了下跌的步伐，反弹了8%左右，而与此同时，黄金和美元竟然步调一致，走势一路上窜，连破新高。

这一古怪现象激起了国外学术界激烈的讨论，有人甚至认为，美元和黄金长期以来的“竞争”关系宣告结束。不过，大多数人仍然认为，美元和黄金的“跷跷板”关系没有改变。

原因是导致美元贬值的长期因素，也就是美国贸易赤字问题和低储蓄率的问题仍然制约着美元，长远来看，美元长期走弱的形式并没有得到改观。从2006年来看，美联储的货币紧缩政策可能结束，联邦基金利率可能会维持在5%左右的区间内，同时在美国经济的下滑过程中还可能会遭遇降息的风险，因而美元在接下来的一年可能将得不到美国货币政策的支持。

同时随着欧洲经济的复苏，欧元利率的调整也可能会减小美元与欧元之间的息差，从而减少美元资产的吸引力，导致美国资本净流入的减少，不利于美元走强。换句话说，尽管美元在2005年止跌回升，但市场对其长期走弱的预期并未改变。从这个角度而言，黄金的上涨和美元的暂时上涨只是短暂的“邂逅”，两者更长久的关系还是一如从前的负相关关系。

另一个方面，黄金和石油价格的关系也一直保持同步。这主要是因为通常原油价格的上涨，会导致通货膨胀，而一旦存在通货膨胀的预期，国际资金就会试图寻找避风港。黄金由于其出色的保值功能，尤其被青睐低风险的资金所关注，因而对黄金需求的增加，将会抬高黄金的价格。这就是为什么黄金和石油价格往往保持同步关系的原因。从这个角度说，2006年黄金价格的走势，也将很大程度上取决于石油价格的走势。

国际资金走向风向标

另一个影响黄金价格的重要因素，就是国际资金的走向。

作为一种具有良好货币属性的投资工具，黄金成为众多国际投资机构，用来对冲信用货币风险的工具，有时也作为直接投资的对象。国际黄金最大的集散地伦敦市场，每天的场外交易量约为71亿美元，纽约商品交易所的日交易量为28亿美金，其次东京商品交易所的交易量也达到了20亿美元，我国上海黄金交易所的9999和9995黄金的成交量也在逐步增长，显示在商品市场中，黄金期货和现货都是一个成熟和活跃的投资品种，同时也越来越受到投资基金的关注。

截止到2006年1月3日为止，纽约商品交易所的黄金基金多头持仓量达到了15.1万手，约469.7吨，占总持仓的46%。国际投资基金大面积地投入到黄金中来，这给黄金市场带来越来越多的不确定性。在基金巨大多空头寸的“翻炒”之下，黄金价格的中短期走势往往会脱离正常的价格决定因素，陷入非理性的市场繁荣和萧条。很多专家认为，近两年来黄金的惊人涨幅，国际资金在其中功不可没。

自1982年以来，黄金价格在一度突破每盎司500美元关口后，整个20世纪90年代基本上一路走低。这主要是由于当时黄金的回报率仅为1%~2%，低于同期美国国债4%~5%的回报率。这促使各国央行纷纷通过沽出黄金、买入美国国债来获利。

1998年以前，黄金价格下滑的一个主要原因，是20世纪90年代股市疯狂上涨，引起全球性的对纸面财富的过度痴迷。人们沉醉于单边上扬的股市，全球资金大力追捧，连各国中央银行也认为黄金是一种不能带来利息反而占用大量仓储成本的储备，以至于欧洲的许多央行纷纷减持黄金，在国际市场进行拍卖。同时，金矿企业为了防止金价下跌，在国际市场上远期卖出还没挖出地面的未来黄金产量，也打压了黄金价格。

黄金的这一波向下行情在1998年终止，其后美国股市泡沫日增，伴随着美国股市泡沫的破灭，金价开始了强劲的反弹，并且连连创下新高。

有若干分析人士透露了这样一个信息，他们认为美国以及欧盟经济体均存在基本面问题，比如美国的储蓄率不足，欧盟的人口老龄化，和养老金短缺问题。投资者担心，这些国家会被迫增加货币供应量，从而使全球经济受到影响，美元，欧元也会受到冲击。因而国际投资者认为，黄金将成为值得信赖的国际硬通货。而事实上，只要全球资金的一小部分转向投资黄金，就足以引起黄金价格巨幅的上涨。

许多基金为了分散投资风险，实现投资多样化而投资于黄金，这也是黄金价格上升的直接原因之一。一些银行还新成立了针对黄金的交易所交易基金，1995年以来仅仅这种新型基金持有的黄金已经达到420吨，接近世界最大金矿公司Newmount两年的产量。

黄金和股市的关系

短短几年间，黄金价格缘何连破新高，甚至达到了25年来的高点？黄金价格——这一检测国际货币市场是否发生价格扭曲的最佳指标，向我们传达的信息再清楚不过了——国际货币价格体系发生了扭曲。而这一信息的背后，还透露着更重要的投资讯息。由于黄金价格和股市的涨跌通常存在反向相关关系，因而我们也许能从黄金的走势中找到一些投资的“灵感”。

为什么这么说呢？我们来看被称为发钞国的美国。在过去一年中，美联储不断的提高短期利率，但同时又在过量的增发货币——相当一部分美国经济学家认为，这就是为什么黄金价格比4年前上涨了80%的原因。同时，也正因为美国扩张性的货币政策，不经意间引起了石油价格泡沫。而后果就是，国际资金的观望气氛浓郁，资金在不能理智判断未来的情况下，选择了黄金作为避风港。

国际资金的举棋不定，直接影响到美国股票市场，以及全球股票市场的表现。3年前，美国股市开始进入小牛市。从基本面来看，3年多以前，标准普尔500的平均市盈率是26倍，而如今，标准普尔指数上涨了60%，但是其市盈率却跌到了19倍。与此同时，企业利润一直在持续增长，而且远远超过了市场的预测。

股价上涨，企业利润上涨，但是市盈率却下降了，换句话说，目前美国股市的表现应该更好，涨幅应该更高，股票市场理应欣欣向荣才对。究竟是什么阻碍了股市的繁荣呢？事实上，市场并不缺乏推动股市走高的资金，市场缺乏的是投资意愿，不明朗的经济前景阻碍了资金进入股市的步伐。结果就是部分避险资金聚集在黄金投资中，从而将黄金价格推高。投资者可以很容易依据黄金的价格，判断国际资金对于股票市场的看法。

黄金不仅是判断货币市场是否扭曲的最佳指标，同时也是判断投资机会是否到来的绝佳指标。一旦经济气候转好，投资方向明朗，那么追逐收益率的资金必然会转向其他投资，这一规律在过去的历史中也反复得到验证。毕竟，黄金的正常收益率要低于国债，当市场中的不确定因素消退之后，黄金的需求必然下降。换言之，如果黄金价格进入下跌通道，对投资者来说，也就意味着股票市场投资机会的降临。