我國金屬期貨期權現狀

A. 期貨基金的國內現狀

期貨公司分類監管評審結果出爐，國內期貨公司依據評分結果被歸於5類11個級別。獲得高分的期貨公司將在業務擴展和創新方面獲得更多的政策支持。這意味著，市場廣泛預期的國內陽光化期貨基金有可能在部分優質期貨公司平台上得到發展。 中國已成為全球最主要的大宗商品消費國。在商品期貨市場中，中國的有色金屬和農產品（000061 股吧,行情,資訊,主力買賣）期貨成交量已位列世界前茅。
但由於制度發展的滯後，中國受監管的商品期貨基金仍然缺位。這使得國內商品期貨市場的價格發現機制存在缺憾，也使得中國商品期貨市場的定價影響力受到了限制。期貨公司分類監管的推進，使得期貨基金的出現具備了更為充分的條件。不過，期貨基金業務的開展還需要對現行《期貨交易管理條例》以及《期貨公司管理辦法》進行相應的修訂，或出台監管期貨資產管理業務的具體法規。即便如此，我們依然能從海外的成功經驗中找到中國商品期貨基金的發展路徑。商品交易顧問(Commodity Trading Advisor，CTA)和商品基金經理(Commodity Pool Operator,CPO)是目前海外最為普遍的商品及衍生品資產管理模式。CTA直接或間接地為客戶提供期貨和期權投資建議以獲得盈利，同時包括了對於客戶賬戶的授權操作；CPO負責投資於期貨和期權的資金池的募集與運營。在國內不少地區已經出現了公司形式的、規模可觀的機構化商品投資機構，但分布廣泛、資金規模較小的「工作室」在數量上佔有了絕對優勢。這類帶有「管理賬戶」性質的「工作室」在客戶的賬戶中進行操作，並通過約定的利潤分成獲得收益。這種期貨「工作室」事實上已有了CTA的雛形。此外，與此前一些期貨公司所進行的嘗試相類似，未來與期貨公司有合作關系的券商與信託公司可以向投資者募集資金，再交由期貨子公司負責具體投資操作。因此，在一定程度上，未來期貨公司負責資產管理業務的子公司能夠發揮CTA的交易以及CPO的運營職能，而信託等合作方能夠執行CPO的資金募集功能。對於長期單一依賴經紀手續費的期貨公司而言，在風險隔離的條件下，新業務無疑能帶來更廣闊的盈利空間。更重要的是，機構和個人投資者將有希望通過新的商品期貨資產管理業務獲得介入商品市場的便利途徑。而更進一步的考慮在於，由期貨公司發起成立的商品期貨基金是否會成為未來中國商品期貨市場中的主體？這還有很多不確定性。《合夥企業法》中的有限合夥制度能夠為「期貨公司系」以外的民間期貨私募基金帶來法律支持。有限合夥人制度中有限合夥人以其認繳出資額對合夥債務承擔有限責任；普通合夥人對合夥債務承擔無限責任。這能夠結合有限合夥人的資金優勢和一般合夥人的管理優勢，又使得風險可控。未來更多民間主導的商品期貨基金也能基於這一制度規范自身的發展，但前提是有限合夥制下的商品期貨基金還需要國家法律給予進一步規范。

B. 為何金屬期貨出現大漲，金屬股票卻下跌，很多品種也出現過這種情況，這是為何

看來你還是沒有搞清楚兩者之間的價格變化模式，股價為何會下跌期貨價格又為何會上漲，弄清楚深層次的原因這些問題不難理解，期貨價格上漲是因為所對應的現貨未來的價格預期比較好價格堅挺的基礎上會進一步走高這是很正常的，但是股價相對應的背後是一個公司或者機構的盈利狀況，很簡單現貨上漲，機構並不一定能盈利也許在期貨上有保值業務或者公司生產成本加大導致機構盈利預期減小或者根本不能盈利，

C. 現實中金屬的現狀及前景..

有色金屬行業現狀與前景分析
有色金屬工業是國家政策長期支持、 發展的基礎原料工業。 國內有色金屬產品在國際市場上具有一定競爭力，加上國內供需缺口較大， 部分金屬每年都需大量進口，外國產品對市場的沖擊， 該行業已在一定程度上提前消化。 同時有色金屬產品的內外價差不斷縮小， 使得該行業發展前景看好。
影響國內有色金屬企業盈利能力的因素主要有兩個：首先，也是最重要的是國際金屬價格的波動。 其次是企業生產規模、生產技術對成本影響較大。 企業生產規模越大，越有條件採用先進技術，其平均成本越低， 競爭力越強。

行業上市公司概況

在深、滬股市上市的有色金屬企業，從總體上而言，均是1996年3月以後上市，發行價較高，公積金較為充裕，除最後上市的鋅業股份外，流通盤均較小， 而且主營業務較為突出，除有色中金外， 主營利潤在利潤總額中的比重佔到94.32％，而投資收益的平均值僅占利潤總額的4.8％， 一方面說明有色金屬行業的主營業務較為突出，另一方面也說明該行業的綜合抗風險能力較差。

從上市公司中期業績看， 除內蒙宏峰和合金股份變化不大外， 其餘公司和去年同期相比變化較大， 銅都銅業和同仁鋁業較去年同期有了較大幅度的增長(分別增長48％和97％)，有色鑫光也較去年增加了51％。相反，新疆眾和、 焦作萬方、有色中金則較去年大幅下降， 尤以新疆眾和為甚，降幅達95％。

國際金屬價格的影響

由於近兩年來國際市場有色金屬價格波動較大， 使得國內的有色金屬生產企業效益相應產生較大波動， 從而使一些企業效益大幅滑坡， 另一些企業的效益則增加較大。

以近兩年銅、鋁、鋅的走勢為例：去年6月以來， 國際有色金屬市場爆發「住友事件」，導致銅、 鋁價格大幅下跌，1996年下半年，銅價曾達到1745美元/噸的低位，鋁價則跌破了1300美元/噸，最低曾到1205美元/噸。 對應國內有色市場，銅價最低為18620元/噸， 鋁價最低為12800元/噸。 國內市場金屬價格總體圍繞國際市場走勢而動，具體范圍則在進口成本和出口成本之間波動。 相應地， 國內有色企業的效益也從1995年、1996 年上半年的高位大幅滑落。尤其以銅、 鋁等基本金屬生產為主的企業，其效益降低更為明顯。幾家以鋁生產為主的企業，1996年上半年平均為0.1445元，1997年上半年為0.128元。 多數企業的主營業務均出現了較大幅度的下降。 而同期以鋅業生產為主的鋅業股份則因國際鋅價的大幅飈升而使中期業績大幅提高， 並未因上半年發行新股而使每股利潤下降。

展望1997年國際金屬走勢，賤金屬如銅、 鋁等已基本擺脫了「住友事件」以來的熊市陰影， 呈現出穩中趨升的格局。 據美林等國際著名咨詢機構的預測， 1998 年度銅價將達到2600美元/噸，鋁價將達到2200美元/ 噸。部分有色金屬的庫存暫時增加並不能影響整個世界范圍內消費增長大於產量增長的總體趨勢， 而我國又屬於基本有色金屬的短缺國，隨著我國經濟的不斷發展， 人均消費的增加，缺口將進一步擴大， 從而使有色金屬市場需求增大， 這也為有色金屬企業效益的提高創造了較為有利的宏觀環境。

關稅政策之影響

不同的有色金屬產品，其關稅差別較大。 但有色金屬產品的平均進口關稅，低於全國平均水平。自今年 10月起，我國的關稅平均稅率從23％降至17％， 而賤金屬及其產品為10.5％，較平均水平低38％。 從其關稅結構上看， 初級產品的稅率較低， 深加工產品的稅率較高；需求缺口較大的產品稅率較低， 而供過於求的產品稅率較高。 不同類產品的稅率差別雖然受各種產品國內供求關系的影響， 但這種差別在稅率上的反映並不明顯， 例如銅和鉛、錫等供過於求的資源相比， 稅率差別僅 3－5個百分點， 這大大低於同一金屬品種的初級產品和高級產品的稅率差額。

下表是部分有色金屬及各種製品10月1日前後關稅調整情況：

不同品種及製品 調整前 調整後 調幅
未精煉銅、電解精煉銅用銅陽極 3 2 －1
非工業用鑄造、沖壓、沖壓銅製品 25 20 －5
未鍛軋純鋁 9 9 0
鋁制門窗及其框架、門檻 40 30 －10
鉛 6 5 －1
錫 9 7 －2
銻 3 3 0

我國一向提倡不同產品之間的交換， 限制同類產品的雙向對流， 形成一套過度保護的貿易戰略， 這一貿易戰略必將隨我國與世界貿易組織的進一步靠近而逐步改變。具體到有色金屬產品， 在關稅結構上必然體現為初級產品和深加工產品的稅率差別逐步縮小， 而稅率減讓將主要向以下兩個方面發展， 其一是減讓的主要方向，是在普遍降稅的基礎上， 更多地削減高附加值產品的稅率；其二， 是減讓的幅度上， 有色產品低於其他商品關稅的平均減讓幅度。 以上兩點對於國內從事有色金屬生產的企業影響並不大， 但對一些從事有色金屬貿易的企業則有較大的影響， 國家允許一部分國有大中型企業保留現匯， 再加上進出口權的進一步下放， 使這些企業較以前擁有進出口特許權時的利潤水平降低很多。

對於多數生產企業來說， 關稅的降低必然會使企業所面臨的競爭更加激烈，不但要和國內同行企業競爭，還要應付來自其他國家同行企業的競爭， 因此必須從降低成本、提高效益上著手。首先， 從內部挖潛上著手， 從各方面降低生產成本，提高技術含量， 比如焦作萬方逐步建設自備電廠的同時， 積極籌劃採用具有 90 年代國際先進水平的28萬安培超大型槽電解鋁技術。其次， 從擴大生產規模入手，突出主業的同時， 積極介入上下遊行業以及其他產業領域中， 以提高企業整體的抗風險能力， 並進而減少因貿易政策變化所導致的企業效益的大幅波動。 例如有色中金在保證有色金屬貿易的同時， 參股房地產業、珠寶業、 倉儲運輸業，較大地提高了該公司的風險承受能力，在這方面作出了較為有益的嘗試。

行業前景和發展機遇

國家經濟形勢的進一步好轉為有色金屬工業持續發展奠定了良好的基礎。 有色工業作為以生產資料的生產為主的基礎工業部門，必然會成為國家優先發展的部分。從世界經濟發展的經驗來看，隨著經濟水平的提高， 人均有色金屬的消費將呈不斷增加的趨勢。 這不僅體現在一些基礎工業，如建築業、汽車工業、 機械行業， 其他如電子電氣行業、包裝業、家電行業、 首飾業等對有色金屬的需求也呈不斷增長的勢頭。 而我國的基本有色金屬生產又大多呈現需求大於供給的局面。這對於該行業的中長期發展無疑是一個較為有利的因素。目前， 我國的人均有色金屬消費水平與國際水平相比， 仍有較大差距，發展潛力較大。 所以需求的發展和資源的短缺為有色金屬工業的發展提供了廣闊的空間。

隨著我國與國際市場的接軌， 我國的一些供大於求的金屬如鎢、 銻等的出口狀況將得到改善。 在有色金屬市場日趨開放的情況下， 伴隨國內外有色金屬市場的逐步融合，尤其是我國與世界貿易組織的進一步靠攏， 貿易條件與環境將得到較大程度改善。目前， 中國有色金屬進出口總公司已同世界上80 多個國家和地區的近 2000家公司建立了貿易合作關系，一些上市公司如鋅業股份、 銅都銅業的主要產品都在LME即倫敦金屬交易所成為注冊品牌， 鋅業股份所注冊的「葫鋅」牌鋅錠還享受10－ 15美元的升水。 這充分說明國內企業只要在質量和規模上下功夫，就有可能在國際市場上佔有一席之地。

當然，國內有色金屬也面臨著一些困難。 有色金屬交易大多是以遠期合同的方式進行， 產品價格更多地受到國際生產成本與國際供求關系的影響， 相對地，國內生產成本和國內供求關系對價格形成的決定作用較小。另一方面， 由於能源在有色金屬生產成本中所佔比重較高，能源價格的不斷上漲， 使得國內有色企業的成本居高不下。這種價格與成本的雙向變化， 使有色金屬的經營面臨較為嚴峻的形勢。在這種情況下， 企業只有利用自身的條件，通過產、供、 銷各種生產、經營渠道， 努力降低生產成本，提高效率。只有在降低成本的前提下， 各項利潤指標才能得到切實可靠的基本保障。 上半年，同仁鋁業、焦作萬方、 合金股份、中色建設、 銅都銅業等上市公司針對國際有色市場不景氣的現實都提出了以成本管理為核心，以提高經濟效益為目的， 努力控制原料成本， 抓好生產經營管理，取得了一定的成效， 部分企業還較去年有了較明顯的增長。

現階段我國有色行業水平與世界先進水平相比仍有較大差距，技術方面也相對比較落後， 不但無法與歐美企業相比，甚至趕不上一些拉美大型有色企業。 在目前情況下，必須一方面通過各種手段降低生產成本， 另一方面， 抓好技術改造，並適時地引進一些先進技術， 提高能效。 同時針對國際市場金屬價格波動較大的特點，做好套期保值。這方面，我國自1993 年以來有色金屬期貨市場的成功運作為廣大有色企業保值工作的展開提供了較為有利的市場環境，形成了以深圳金交所、 上海金交所為代表的一批具有國際影響的金屬期貨交易所。 有色企業通過對上述市場的積極參與， 積累了較為豐富的套期保值經驗， 部分企業進而參與到國際有色金屬市場的運作中。國際有色市場銅、鋁、 鋅價格的大幅波動， 在影響我國有色企業效益的同時也為有色企業的發展造就了新的契機。 如鋅業股份今年上半年主營業務收入、主營業務利潤、凈利潤分別比去年同期增長27.95％、31.9％、53 .69％， 一方面是由於嚴格控制生產成本和能耗的因素， 另一方面也是由於國際鋅價自今年一季度起大幅上揚而使得鋅錠供不應求，大量銷往國際市場所致( 註：鋅價上半年由1996年底的1030美元左右漲至1700 美元以上)。

目前在深滬兩地上市的有色金融類上市公司中， 我們看好焦作萬方、 銅都銅業、鋅業股份、同仁鋁業等。

金屬
定義：具特有光澤而不透明（對可見光強烈反射的結果），富有展性、延性及導熱性、導電性的這一類物質。

擴展：

1、金屬中延展性最好的是Au，導電好的依次是Ag、Cu、Al；

2、金屬有幾種分類方法：如有色金屬-黑色金屬、重金屬-輕金屬等；

3、一種音樂風格，通常被成為重金屬。

金屬顏料的特性及其應用
常用的金屬粉有鋁粉、鋅粉、鉛粉，合金形式的金屬粉有銅鋅粉（俗稱金粉）、鋅鋁粉、不銹鋼粉等。

與其他顏料相比較，金屬顏料有它的特殊性。由於粉末狀的金屬顏料以金屬或合金組成，故有明亮的金屬光澤和顏色。困此，許多金屬顏料用做裝飾性顏料，如銅鋅粉，它的色相從淡金直至赤金，使被塗裝的物品絢麗多彩；鋁粉色相銀白，也用於裝飾。近年來鋁粉的新品種閃光鋁粉與透明顏料配合使用，塗裝面不僅有金屬亮點，而且五彩繽紛，裝飾效果非常好；鱗片狀的鋅粉略呈淡色的金屬光，能使塗裝物與周圍景物混為一體，有偽裝效果。

大多數金屬顏料都是鱗片狀粉末，它調入成膜物而且塗裝成膜時，像落葉鋪地一樣與被塗物平行，互相連結，互相遮掩，多層排列，形成屏障，金屬鱗片阻斷了成膜物的微細孔，阻止外界有害氣體或液體在塗膜中的滲透，保護了塗膜及被塗裝物品，這是它物理屏蔽的防腐能力，而鋅粉除了有屏蔽能力之外，還有陰極保護作用，大量的鋅粉在塗膜內互相連成導電層，當塗層遇到電化學腐蝕時，由於鋅比鐵具有負的電極電位差，首先被腐蝕，從而保護了鋼鐵底材。不銹鋼粉具有良好的化學穩定性，能阻止化學腐蝕。

色淺、高光澤的金屬粉還有保溫能力，這類金屬粉幾乎不吸收光線，能反射可見光、紫外光，對於熱輻射也是如此，因此，可用於需要保溫、防止光和熱輻射的物品上，如貯存油品、氣體的罐、塔上，金屬粉能反射日光中紫外線的60%以上，故又能防止塗膜因紫外光照射老化，有利於延長塗膜的壽命。

金屬顏料是極微細的粉末，且多屬鱗片狀，但也有球形、水滴形、樹枝形的，都與其製造方法有關。金屬粉末須經過表面處理才具有顏料特性，如分散性、遮蓋力等，不同的表面處理可使金屬親油或親水，以適應不同塗料的要求。

大多數金屬顏料通過物理加式方式進行生產，使純金屬或合金成為特定的粉，如從固態、液態及氣態金屬轉化為粉末。一、由金屬的氣相狀態轉化為粉末如升華法製取鋅粉、超細鋁粉粉。二、由金屬的液相狀態轉化為粉末如氣動霧化法製取鋁粉、鋅粉及銅金粉。三、由金屬的固相狀態轉化為粉末的如切削法、球磨法製造鎂粉、鋁粉、不銹鋼粉及鈦粉。

通常用於粉末塗料的金屬顏料主要是鋁粉和銅粉、珠光粉。由於粉末塗料所選用的樹脂或固化劑不是含有鹼性就是有一定的酸性，對於這些金屬及金屬氧化物都會產生一定程度的影響，因此對金屬顏料的表面處理就顯得尤為重要。雖然大多數金屬顏料在出廠前都已尼過表面處理，但是能否經受粉末塗料施工條件（200度10分鍾）的考驗是很成問題的。銅粉可採用苯並三氮唑等進行表面保護，對耐化學不穩定的鋁粉就無計可施了，所以銀色的美術型粉末塗層往往在使用一個階段後會出現發黑現象。

鎳粉在無色透明的樹脂中呈黃色，如果將它和其他顏色透明樹脂配合，可製成金色、橙色、黃綠色的塗層。

在含有金屬顏料的粉末塗料中如果要製造彩色塗層，其遮蓋力應依靠金屬顏料而不應依靠著色顏料。最好選用遮蓋力較低的著色顏料或透明顏料，尤其要少用或不用鈦白炭黑等。因為高遮蓋力顏料的存在將使金屬顏料黯然失色。

金屬材料性能為更合理使用金屬材料，充分發揮其作用，必須掌握各種金屬材料製成的零、構件在正常工作情況下應具備的性能(使用性能)及其在冷熱加工過程中材料應具備的性能(工藝性能)。

材料的使用性能包括物理性能(如比重、熔點、導電性、導熱性、熱膨脹性、磁性等)、化學性能(耐用腐蝕性、抗氧化性)，力學性能也叫機械性能。

材料的工藝性能指材料適應冷、熱加工方法的能力。

(一)、機械性能

機械性能是指金屬材料在外力作用下所表現出來的特性。

1、強度：材料在外力(載荷)作用下，抵抗變形和斷裂的能力。材料單位面積受載荷稱應力。
2、屈服點(бs)：稱屈服強度，指材料在拉抻過程中，材料所受應力達到某一臨界值時，載荷不再增加變形卻繼續增加或產生0.2%L。時應力值，單位用牛頓/毫米2(N/mm2)表示。
3、抗拉強度(бb)也叫強度極限指材料在拉斷前承受最大應力值。單位用牛頓/毫米2(N/mm2)表示。
4、延伸率(δ)：材料在拉伸斷裂後，總伸長與原始標距長度的百分比。
5、斷面收縮率(Ψ)材料在拉伸斷裂後、斷面最大縮小面積與原斷面積百分比。
6、硬度：指材料抵抗其它更硬物壓力其表面的能力，常用硬度按其范圍測定分布氏硬度(HBS、HBW)和洛氏硬度(HKA、HKB、HRC)。
7、沖擊韌性(Ak)：材料抵抗沖擊載荷的能力，單位為焦耳/厘米2(J/cm2)。

對低碳鋼拉伸的應力——應變曲線分析

1.彈性：εe=σe/E， 指標σe，E
2.剛性：△L=P·l/E·F 抵抗彈性變形的能力強度
3.強度： σs---屈服強度，σb---抗拉強度
4.韌性：沖擊吸收功Ak
5.疲勞強度： 交變負荷σ-1＜σs
6.硬度 HR、HV、HB

Ⅰ階段 線彈性階段 拉伸初期 應力—應變曲線為一直線，此階段應力最高限稱為材料的比例極限σe.
Ⅱ階段 屈服階段 當應力增加至一定值時，應力—應變曲線出現水平線段(有微小波動)，在此階段內，應力幾乎不變，而變形卻急劇增長，材料失去抵抗變形的能力，這種現象稱屈服，相應的應力稱為屈服應力或屈服極限，並用σs表示。
Ⅲ階段 為強化階段，經過屈服後，材料又增強了抵抗變形的能力。強化階段的最高點所對應的應力，稱材料的強度極限。用σb表示，強度極限是材料所能承受的最大應力。
Ⅳ階段 為頸縮階段。當應力增至最大值σb後，試件的某一局部顯著收縮，最後在縮頸處斷裂。

對低碳鋼σs與σb為衡量其強度的主要指標。

剛性：△L=P·l/E·F，抵抗彈性變形的能力。

P---拉力，l---材料原長，E---彈性模量，F---截面面積

塑性變形：外力去處後，不能恢復的變形，即殘余變形稱塑性變形。

材料能經受較大塑性變形而不破壞的能力，稱為材料的塑性或延伸性。

衡量材料塑性的兩個指標是延伸率和斷面收縮率。

延伸率δ=(△l0/l)×100% 斷面收縮率ψ=((A-A1)/A)×100%

韌性(沖擊韌性)：常用沖擊吸收功 Ak 表示，指材料在沖擊載荷作用下吸收塑性變形功和斷裂功的力。

疲勞強度：材料抵抗無限次應力(107)循環也不疲勞斷裂的強度指標，交變負荷σ-1＜σs為設計標准。

硬度：材料軟硬程度。

測定硬度試驗的方法很多，大體上可以分為彈性回條法(肖氏硬度)壓入法(布氏硬度、洛氏硬度、維氏硬度)和劃痕法(莫氏硬度)等三大類，生產上應用最廣泛的是壓入法。它是將一定形狀、尺寸的硬質壓頭在一定大小載荷作用下壓入被測材料表層，以留下的壓痕表面面積大小或深度計算材料的硬度值。

由於硬度測定時的測定規范，所用儀器設備等不同，用壓入法井台測定材料的硬度的方法也有多種。

常用的方法是布氏硬度法(HB)，維氏硬度法(HV)，洛氏硬度法(HR)。

(二)、工藝性能

指材料承受各種加工、處理的能力的那些性能。

8、鑄造性能：指金屬或合金是否適合鑄造的一些工藝性能，主要包括流性能、充滿鑄模能力；收縮性、鑄件凝固時體積收縮的能力；偏析指化學成分不均性。
9、焊接性能：指金屬材料通過加熱或加熱和加壓焊接方法，把兩個或兩個以上金屬材料焊接到一起，介面處能滿足使用目的的特性。
10、頂氣段性能：指金屬材料能承授予頂鍛而不破裂的性能。
11、冷彎性能：指金屬材料在常溫下能承受彎曲而不破裂性能。彎曲程度一般用彎曲角度α(外角)或彎心直徑d對材料厚度a的比值表示，a愈大或d/a愈小，則材料的冷彎性愈好。
12、沖壓性能：金屬材料承受沖壓變形加工而不破裂的能力。在常溫進行沖壓叫冷沖壓。檢驗方法用杯突試驗進行檢驗。
13、鍛造性能：金屬材料在鍛壓加工中能承受塑性變形而不破裂的能力。

(三)、化學性能

指金屬材料與周圍介質掃觸時抵抗發生化學或電化學反應的性能。

14、耐腐蝕性：指金屬材料抵抗各種介質侵蝕的能力。
15、抗氧化性：指金屬材料在高溫下，抵抗產生氧化皮能力。

D. 我國外匯期貨現狀

你找不到的原因是因為本來就沒有。我國的期貨業務中目前沒有外匯的品種，股指期貨已經算是非常新的期貨產品了，我國的期貨交易品種基本沒有什麼重大的更新。
個人可以參與境外的外匯期貨的交易，國家對於個人境外投資是不鼓勵也不反對的態度，公民投資人自行決定。
黃金期貨，上海黃金交易所有黃金交割品種，具體的投資方式是在上期所的會員單位進行開戶，入金進行交易即可。

E. 期貨期權的期權現狀

國際市場期貨期權交易區域已經從歐美等發達國家擴展到韓國、印度和巴西等亞洲、南美洲區域，尤其是二元期權交易，因為簡單易懂，門檻較低同時風險預先可控等特點而迅速蓬勃發展，一些傳統金融機構目前均提供櫃台市場（0TC）的二元期權合約，而在線的二元期權則更受到投資者歡迎。期權在國際衍生品市場上表現出的勃勃生機和活力，期權交易儼然已經成為國際交易所衍生產品的主力軍，這也給後起的我國期權市場發展提供了廣闊的發展空間和難得的機遇。目前全球最大的二元期權交易平台Meetrader已經提供包括期貨期權、外匯期權、指數期權、股票期權等多種期權合約
國內推出期權交易的條件已基本成熟，主要體現在以下幾個方面：首先，成熟的期權理論為國內市場推出期權交易提供了堅實的理論基礎。其次，國際上成功的期權市場運作經驗也為國內推出期權交易提供了有力的經驗支持。最後，國內期貨市場的快速發展和逐步擴大的期市規模為推出期權交易提供了堅強的物質基礎。
此外，國內期貨市場逐步完善的制度建設也為期權交易提供了制度保障，而國內幾大交易所十幾年來對於期權的潛心研究、技術及制度准備為國內推出期權交易提供了有力的後勤保障和實踐基礎。期貨公司研究隊伍的蓬勃壯大和水平的不斷提升為期權市場提供了充足的後備人才，並為投資者教育提供了充裕的師資隊伍。
從監管角度看，在世界范圍，建立集中統一的全國性機構統管證券和期貨、期權市場已成為發展趨勢。我國仿效美國採用了集中立法型監管體制，設有全國性的監管機構，負責總體監管金融市場，而這類機構通常得到政府的充分授權，具有足夠的權威來維護金融市場的正常運行，監管措施具有強制性。
依法確立中國證監會作為股指期權市場的主管部門，將有利於對期權的監管，保障監管的高效性。加之交易所、期貨業協會自律組織的協助，我國對期權等高級衍生品的監管體系已經趨於完善。因此，國內推出期權交易是具備完善有力的監管機制的，並且符合國際期權市場發展路徑。
另外，商品期權對資本市場的重要性主要體現在兩個方面：一是完善衍生品市場的品種體系，活躍期貨、期權和現貨之間的交易；二是提高衍生性市場的操作水平，為期貨、現貨市場的平穩運行和投資者理性參與保駕護航。當然，推動期權市場快速發展應當具備相應的IT技術、對從業人員及客戶的全面培訓及完善相應的風險管理機制等。
據了解，國內三大商品交易所從很早起就開始研究期權。大商所對於期權的研究同樣始於2002年，不過主要集中在大豆期貨期權上。2002年大商所完成了《大豆期貨期權可行性研究報告》，2004年初步制訂了大豆期貨期權合約及相關管理辦法。2004年8月份，大商所成立了期權研究小組，並正式啟動了包含期權交易模式的六期新系統設計工作，2007年該系統上線。
鄭商所自1995年開始研究期權，並在1995年6月份成為國內唯一一家加入國際期權協會的交易所，之後連續多年參加了國際期權市場協會的年會，並多次派人到國外發達期權市場去進行學習。1997年8月份鄭商所設計了期權的交易方案，包括交易細則、操作系統、報價顯示屏等，並在98年進一步完善了期權交易細則。
上期所對於期權的研究起步相對較晚，2002年5月上期所正式成立了銅期權開發課題組，此後圍繞銅期權的品種開發、交易機制建立、風險管理體系等進行了一系列的研究並召開了多次研討會。2004年上期所引入了國際先進的SPAN系統，並加入了FOA（期貨與期權協會）。上期所對於期權的研究目前已經獲得了長足的進展。
此外，各期貨公司其實也早就開始了對期權的研究。例如：南華期貨在很多年前就引入了國際知名的資訊系統Bloomberg和Reuters，這兩個系統中有全球期權市場的最新信息，同時還可以設計大量而豐富的期權策略。

F. 黃金期權的黃金期權現狀分析

從國內貴金屬市場來看，黃金衍生品的交易遠沒有達到應有的水平，主要原因不是沒有黃金期權業務。換句話說，即使有了黃金期權業務，也不能解決現在面臨的問題。因此，期權市場及國內黃金期權業務的發展需要另闢蹊徑。
目前在交易所交易的市場里，幾乎沒有商品現貨上直接交易的期權。商品期權（至少在美國）都是商品期貨上的期權。這種狀況有其歷史原因所在，也有其經濟原因所趨。
在美國，黃金、有色金屬、原油等商品的衍生品市場是從期貨市場發展起來的。商品市場的衍生品市場的經濟功能，歷來被公認為是起到價格發現和套期保值的作用。只是到了最近，商品期貨的金融屬性才逐步增強。
通過期貨來發現價格和套期保值，對商品交易來說，是行之有效的。第一，期貨合約的尺寸一般都比較大；第二，期貨合約具有直接把握價格運動方向性的優勢；第三，期貨合約的保證金比較低，因而杠桿作用力大；第四，期貨合約交易相對比較簡單。
期權交易在美國是從證券市場開始的。美國證券交易委員會一開始就將衍生品期權交易的保證金設定得比較高。隨著投資者變得更加成熟，確實有人多次提倡要在商品的現貨上直接交易期權，而不是交易期貨期權，因為期權相對期貨來說更為靈活，更適合於策略交易。但是，美國商品期貨交易委員會並沒有批准這樣的申請。
如果商品的衍生品交易需要實現的功能是價格發現和套期保值，那麼就堅持以期貨業務為主。如果需要利用期權的靈活性、對波動率的規避以及其他好處，那麼就是交易期貨合約上的期權。當然，在場外交易的商品衍生品中，大部分是通過期權的形式而不是期貨的形式實現的。但是，場外交易的參與者都是有很高技術的專業人士，特別是投行的交易人士，所以，場外的方式還不能證明它們同樣具有場內交易的有效性。
此外，商品衍生品的交易主要是為了商品的生產者和使用者服務的。如果建立合約尺寸較小、沒有交割義務的期權合約，很可能會帶進大量的投機者，扭曲資源有限的商品的價格，這也是顧慮之一。
在我國，自2008年黃金期貨業務在上海黃金交易所上市以來，其交易規模正在逐年上升，交易量已經躍居世界第四。然而，黃金期權業務目前只是在一些商業銀行間展開，並未形成具有一定規模的市場。
所以說，無論是從政策的角度還是經濟的角度，要提振黃金的衍生品交易市場和業務，恐怕還需要在其他方面尋找契機。

G. 期權市場的發展現狀

1973年，期權市場發生了歷史性的變化，芝加哥期貨交易所（CBOT）組織了一個以股票為標的物的期權交易所——芝加哥期權交易所（CBOE），這堪稱是期權發展史中劃時代意義的事件。該期權交易所的正式成立，標志著以股票期權交易為代表的真正意義上的期權交易開始進入了完全統一化、標准化以及管理規范化的全面發展新階段。合約的標准化使得原來買（賣）期權的交易者可以在到期日前對沖平倉，大大增加了市場的流動性；更為重要的是CBOE增加了一個結算所，保證了買賣雙方合約的履行。這樣，交易者無需擔心賣方的信用風險，因此吸引了大批的期權經紀商以及投資者。
隨著世界經濟及世界期貨市場的發展，美國、英國、日本、加拿大、法國、新加坡、荷蘭、德國、瑞士、澳大利亞、芬蘭乃至中國香港地區等都建立了期權交易所或交易所期權交易市場。期權交易也從最初的股票擴展到目前包括大宗商品（農副產品、金融產品）、金融證券、外匯以及黃金白銀在內的近100個品種。可以這么說，幾乎所有形式的資產和負債都有期權交易存在。
最近幾年，世界期權交易量增長很快。2000年全球期權交易量占期貨期權總交易量的48%。2001年全球期權交易量（42．816億張，其中個股10億多張）占期貨期權總交易量的58%，全球期權交易量已超過期貨交易量。2002年，全球期權交易量達到38．924億張，佔全球期貨期權總交易量的62．6%。2003年，全球期權交易規模再創新高，達到51．422億張，佔全球期貨期權總交易量的63．4%。

H. 有色金屬期貨已經暴漲很久了，有大幅回調風險嗎

有色金屬要分開來看，中國缺銅，所以銅價格暴漲
鋅，和鋁是不缺的，所以鋅鋁價格就是不漲
呵呵，
還是比較看好銅的，銅的現貨企業就是買一點用一點，在70000的時候支撐很強，可以在這個位置多單進入，上升空間不是很大，為什麼呢
從倫銅和滬銅的比較來看，滬銅上漲的力度明顯要弱於倫銅，
其中要注意的就是人民幣升值
人民幣升值利好於倫銅，利空於滬銅

I. 求金融風暴對期權期貨的影響(最好是材料,我寫論文用,謝謝)

金融界11月6日訊 在過去的10月對所有期貨人來說都是無法忘懷的，國際期貨「空襲不斷」，國內期貨更是應聲暴跌，出現了全部品種跌停的奇觀，「我們正在瘋狂平倉」已經成為大多數人必要工作
隨著金融危機席捲全球，商品期貨市場風聲鶴唳。本文關注的重點在於探討金融危機給商品期貨市場帶來的具體影響，以及不同商品應採取的應對策略。

一、金融危機對商品期貨市場的影響

此次金融危機正逐漸從美國本土擴散至全球，包括歐洲大陸、亞太地區、南美地區甚至大洋洲在內的主要經濟體均已受到不同程度的影響，而它對於商品期貨市場的影響是前所未有的。雖然各種商品不一而足，但金融危機對他們的影響也表現出一些共性。

首先，金融危機爆發的短期內，由於流動性緊縮，信貸市場的緊張程度空前，導致所有的投資市場都遭受資產拋售的壓力，商品期貨市場的直接反映就是集體暴跌。因為次貸危機導致金融機構信譽下降，從而引發信貸市場整體收縮，直接導致機構減少在商品市場中的頭寸，以獲得更高資金流動性。資金流失是市場急跌的罪魁禍首。

其次，隨著恐慌情緒的蔓延，原有金融體系受到體制性的質疑，令多數市場過度反應，進一步放大了風險，很多品種連續跌停，市場信心無處可覓。信用是現代金融體系的基石，但此次危機已經嚴重威脅到了金融體系賴以生存的基礎。風雨飄搖的華爾街引爆了一個又一個的重磅炸彈，同時也牽動金融市場脆弱的神經。然而信心打擊容易，恢復困難，絕非一日一時之功，市場依然疲弱難振。

再次，實體經濟最終必將受到牽連，資產價格泡沫的破滅，將不同程度地打擊大宗商品的消費，經濟增長的恢復以及市場信心的建立將是一個緩慢而曲折的過程。當今社會，金融與實業已經難以分割，信貸緊縮將會直接影響企業生產，流動性匱乏將降低商品消費，一旦信貸、生產和消費三者之間形成惡性循環，就會導致經濟衰退。實際上，一段時間以來我國的製造業企業面臨腹背受敵的困境已經明確發出了經濟放緩的風險預警信號。雖然此次金融危機目前還未演化成真正的經濟危機，但是它對實體經濟帶來的影響同樣不可低估，尤其是它發源於房地產市場，那麼與之相關聯的大宗基礎商品市場的復甦必將備受煎熬。

二、商品期貨在金融危機下的不同反應

但在這種普跌的格局下，各種商品由於自身的特性和供需決定了其受到的影響也不盡相同。開放性強的品種受到的牽連和打擊大，而國內相對封閉的品種其走勢仍然具有自己的獨立性。

由於全球經濟明顯放緩，大宗工業品消費備受打擊，尤其是能源化工類產品的價格在此輪暴跌中損失慘重，且後市仍不樂觀。此次商品大幅走熊基本是以原油價格跳水領跌的，截至目前原油價格回落幅度已經接近50％。預計在發達國家經濟穩定以及中國未來增長模式變得明朗之前，原油及油品期貨將難於尋獲底部，而相關能源化工類品種弱勢難改。

金融危機導致有色金屬價格大幅下跌，其中影響路徑不外乎兩條。首先，始於2007年的美國次貸危機逐漸演變為全球性的金融危機，市場恐慌情緒彌漫，作為金融市場組成的一部分，金屬市場受到的沖擊自然不可避免，系統性風險對投資者信心造成嚴重打擊，直接導致了金屬價格的下跌。其次，從更長遠更深層次的角度考慮，金融危機波及實體經濟，將導致全球工業品需求下降，這也是為什麼在這波跌勢當中工業品的跌幅要大於農產品的原因。資金撤離金屬期貨市場的意志顯得較為堅決，在這種情況下金屬的供需基本面暫時失效，金屬的金融屬性特徵更是表現得淋漓盡致。在本輪經濟周期變化中，資產價格泡沫破滅是一種必然，中期而言不論是銅價、鋁價還是鋅價都仍然具備進一步的下跌空間，只是不同品種其下跌空間有所差異。

對於農產品而言，由於大部分為必需品，其需求彈性較低，金融危機更多體現在資金層面的影響頗大，但對於商品自身的價值影響較小，最終歸根於其自身的供求關系。其中，強麥期貨價格，除了取決於政策主導的小麥現貨價格的走勢外，作為市場化運作的期貨品種，國際金融商品市場變化的影響不容忽視。當然，從根本上說，現貨價格是期貨定價的基礎，相對於現貨市場中硬麥與強麥約100——150元/噸的價格差距而言，經過9月以來行情的大幅回落，期貨價格基本得到修正。預期強麥期貨價格將在政策與外盤的雙重影響下尋求與現貨小麥價格的「均衡點」，並隨後步入小麥現貨穩中攀升的同步軌道。

大豆方面，原油價格回落減少了對豆油作為生物燃料的需求，但對大豆的食用需求並不會因為經濟危機而大幅減低，所以相對於其他工業等商品走勢，大豆在跌到一定程度時，市場將重新回到大豆的供需基本面上來考慮。

在多數商品受累於金融危機大幅下挫的過程中，黃金的走勢特立獨行，這主要是由其特殊的金融屬性決定的。近期黃金市場的走勢令人難以捉摸，波動的幅度擴展以及多空頻繁轉換，並且表現出不同以往的猴性。究其原因，我們認為主要來自以下幾個方面的共同作用。首先，黃金正是唯一一種沒有信用風險的投資品，因此信用體制的風險規避似乎除了黃金別無選擇。然而，同時我們也看到，目前全球金融市場上最突出的問題是流動性緊縮仍然未得到緩解，歐元三個月借貸成本仍然在歷史高點附近，這就使得各大投資市場上都缺乏資金的推動，黃金期貨市場亦不例外。目前黃金期貨的基金多頭持倉連續下降，凈多持倉水平仍未恢復到2007年10月以後的高位水平，顯示了基金在金市的做多意願仍然不強。因此，金價雖然數度沖高，然而戰果有限，即便是在全球股市以驚人的幅度崩跌的過程中，黃金亦未能守住900美元水準。

另外，因全球市場遭受恐慌性拋售，引發投資者全線出售資產以滿足其流動性需求，黃金自然首當其沖。並且，美元兌歐元上漲，令以其計價的黃金相對於其他國家投資者來說更加昂貴。風險厭惡情緒升溫也加速了金市的賣盤。金融危機對黃金帶來的影響多空都有，具體的行情走勢需要視當時的主導因素來定，而長期來說，由於救市措施帶來了美元增發勢必埋下通貨膨脹的種子，將來還將引發新的一輪商品價格上漲，那麼金價將重獲支撐。

三、後市展望與應對策略

總體來說，筆者認為，金融危機將會促成商品價格的泡沫清洗，加速商品價格的觸底。從長期來看，由於各國政府尤其是美聯儲在控制危機的階段不計代價濫用信用，將為未來種下通貨膨脹的禍根，下一輪商品牛市仍將由通脹引爆。在金融風暴延續的階段，建議投資者順勢而為，控制倉位，同時等待觀察整個商品市場觸底時刻的到來，我們預計這一過程大約要持續一年甚至更長的時間。

同時我們也看到，當前雖然國際金融危機蔓延，全球金融市場動盪，但我國經濟發展增長較快、效益較好、運行較穩的基本面沒有改變，國內的經濟形勢整體仍然維持健康的發展，受到國際金融危機的沖擊有限。並且國內的農產品期貨除大豆以外，其他品種的運行都相對封閉。因此，對於一些受國際價格變化趨勢影響有限的品種，我們更多需要考慮國內政策以及內需對它的影響，相信在國家相關扶持農業的政策出台以及宏觀調控的指引下，今年年底以及明年我國的相關期貨品種將會呈現觸底反彈的走勢。

J. 2000年後我國期貨市場的發展概況

WTO後中國期貨市場：現狀、問題和對策
隨著中國加入世貿組織和改革開放的深入，國內投資者，無論是商品生產者還是需求者，無論是證券市場的參與者還是外匯市場的參與者，都迫切地需要規避價格風險的手段，這給中國的期貨市場提供了巨大的發展機遇，而入世後資本市場的開放將使中國期貨市場直接面對國內外游資的沖擊，市場發展同時也面臨巨大挑戰。中國期貨市場的發展現狀如何，存在哪些問題，怎樣改進？這些問題將直接影響到市場是否能承受住入世的沖擊，是否能把握住這次千載難逢的機遇取得跨越式發展。

一．期貨市場發展現狀

2001年對中國人來說是喜慶的一年：北京申奧成功、男足首進世界盃、中國正式加入WTO，等等；2001年對中國期貨市場來說也是喜慶的一年：經過六年的規范整頓之後，市場出現了恢復性增長，交易額和交易量比2000年增長近一倍，期貨市場在沉靜多年後逐步重新受到社會和投資者的關注。盡管從交易量來看市場似乎已經走出了低谷，在政府重拳規范治理後能取得這樣的成績確實不易，但要說市場信心已完全恢復還為時尚早，從圖1可以看到由於期貨市場各類風險事件頻發，市場起伏跌宕，要想達到或超過1995年的歷史高位，市場還得先在質上給投資者更大的信心。

資料來源：2001年及以前的統計數據來自《中國證券期貨年鑒》，1995－2001，2002年數據來自鄭州商品交易所研發部。

期貨市場和其它資本市場一樣，其基本功能發揮情況和與國際市場的聯系程度將決定它是否能在國際化過程中經受住考驗。下面分別考察上海銅、大連大豆和鄭州小麥三個市場在不同階段的表現情況1。

1． 期貨和現貨價格關系

商品期貨市場基本功能的發揮取決於期貨和現貨價格關系，下列圖表說明了各個市場的情況。

圖2和表一說明上海銅期貨市場的走勢和現貨市場非常緊密，這表明期銅市場起到了很好的價格發現和套期保值的功能。從各階段看，第二階段期貨、現貨價格相關性比其他兩階段差，第三階段的相關系數較前兩階段都高，說明上述兩個功能的發揮越來越好。

圖2 滬銅期貨、現貨價格走勢表 1 滬銅期現貨價格相關系數時間區間 總區間 第一階段 第二階段 第三階段
相關系數 0.9704 0.9598 0.9307 0.9822
資料來源：上海期貨交易所，其中期貨價格為三月合約日收盤價，現貨價1993年-1998年2月23日采自國家物資信息中心,之後采自安泰科《中國金屬通報》時間區間 1993.03.01－2001.12.28

從圖3看出，連豆市場期現貨價格相關性較好，但表2表明從1996年3月到2001年1月間雖然二者總的相關性不錯，為0.8288，但期間變化很大，1999年為0.7181，1999年後只有0.1092。而2000年9月到2001年8月二者的相關系數也不超過0.5。這說明大豆期貨市場基本功能發揮不是很好。

圖 3 連豆期貨現貨價格關系 表 2.連豆期貨現貨價格相關系數時間區間 總區間 第二階段 第三階段
相關系數 0.8388 0.7181 0.1092/<0.5①

資料來源：大商所市場部。大豆現貨價格為吉林玉米批發市場、黑龍江糧油批發市場的每周現貨價的算術平均價，期貨價格為每周各合約結算價加權平均價。

分析圖4和表3，發現1996年以前鄭麥市場功能發揮比其他市場好，相關系數為0.97，但1996年以後就遠不及其他兩個市場，尤其是1999年以後相關系數僅為0.19，市場完全沒有發揮其基本功能。

圖 4 鄭麥期貨現貨價格關系 表 3 鄭麥期現貨價格相關系數時間區間 總區間 第一階段 第二階段 第三階段
相關系數 0.838931 0.9720 0.8559 0.1892

資料來源：鄭商所研發部。時間為1994年1月到2001年12月，期貨價格為鄭商所小麥交割月價格的每旬平均值，現貨價格為鄭州糧食批發市場小麥車板交貨價。

從以上分析得出，國內三個交易所在價格發現這一基本功能上表現各異。滬銅無論是總的情況還是各個階段表現最好，期貨現貨價格相關性強，市場運行平穩，連豆和鄭麥總區間和前兩個階段表現還好，但第三階段很差。

2． 國內外市場關系

從圖5和表4可得，滬銅從上市以來一直和全球最大的金屬期貨交易所——倫敦金屬交易所（LME）保持著非常好的相關關系，滬銅價格不僅很好的反映了國內市場的供需情況，而且反映了國際市場的供需狀況，這說明滬銅市場和國際聯系緊密，是一個相對開放的，較成熟的市場。

圖 5 上海和LME三個月合約價格關系

表 4 上期所和LME期貨價格相關系數

時間區間 總區間 第一階段 第二階段 第三階段
相關系數 0.9542 0.9193 0.9128 0.9449

資料來源：上期所信息部，時間為1993.03.31－2002.02.28

由於缺少相關詳細數據，對連豆國內外關系的分析引用大商所研發部的資料，不能分階段對比。從圖6和表5中看出，連豆與全球最大的農產品期貨市場——芝加哥期貨交易所（CBOT）聯系比較緊密，相關系數達到0.85左右，這說明作為中國大豆期貨價格很好的反映了國際期貨價格，能同時反映國內外的供需狀況，是一個較成熟的市場。

圖 6 大商所和CBOT的S0109合約價格走勢對比

表5 大商所與CBOT各合約相關系數統計表

合約
S0109
S0111
S0201
S0203

相關性
0.913
0.917
0.805
0.794

資料來源：大商所研發部，他們研究的是幾個代表性合約2000年到2001年與CBOT對應合約的相關情況。

從圖7和表6可得，鄭商所期貨價格和國際期貨價格的相關性不是很好，尤其是第三階段，相關系數僅為0.053，而且鄭商所小麥價格一直比CBOT高，這一方面說明小麥期貨作為最大的在交易期貨品種，和國際的聯系不緊密，市場開放度不夠，不能反映國際市場的供需狀況；同時也說明我國小麥現貨市場和國際市場存在差距，由於小麥是最大的糧食品種之一，國家和地方存在一定的保護政策，使得各地的現貨市場以及國內外的現貨市場出現分割，造成信息流和物質流不能同步，從使市場間長期維持較大差價，資源不能被有效配置。

圖 7 鄭商所和CBOT近交割月合約價格走勢對比

表6 鄭商所和CBOT期貨價格相關系數

時間區間 總區間 第一階段 第二階段 第三階段
相關系數 0.4530 0.5806 0.6357 0.0534

資料來源：鄭商所研發部。時間區間為1993年6月到2001年12月，數據由劉少華老師提供。

通過以上分析，從和國際市場的相關性角度來看，滬銅市場比較成熟，而且在不斷進步，連豆市場稍差，鄭麥市場則幾乎和國際市場不相關。結合期現貨關系分析，可以認為在規范程度和市場功能發揮程度方面，滬銅最成熟，連豆次之，鄭麥最後。

二．中國期貨市場存在的問題

雖然兩次治理整頓使中國期貨市場從無序到初步規范化發展，雖然中國期貨市場在2001年出現了六年來的首次恢復性增長，但以上結果表明中國期貨市場離規范和成熟還很遠，市場存在以下問題：

1．市場法制不健全，市場信用不夠。中國期貨市場已經經過了12年的發展了，但「期貨法」始終不能推出，和證券市場相比，期貨市場的立法和執法都嚴重滯後了。

2． 現貨市場不發達，國內缺少大型的規范的現貨批發市場，和國際市場聯系也不夠，削弱了期貨市場基本功能發揮的效果。當代的經濟越來越全球化，這就要求市場的價格不僅要能反映國內市場的供求情況，而且還要能反映國際市場的供求狀況。成熟的現貨市場和遠期市場是期貨有序市場發展的必要條件[46]，只有成熟的現貨市場才能形成有代表性的現貨價格，只有成熟的遠期市場才能培養人們的套保意識，只有有了具有代表性的現貨價格和良好的套保意識，期貨市場才能很好的發揮其基本功能。

3． 期貨市場中品種結構不合理，缺少金融期貨等衍生品，限制了期貨市場的規模擴張。現在交易的12個品種中只有小麥和銅屬於大品種，但因交割標準的限制，實際符合標準的現貨量也不是很大，這使得現貨大戶或資本大戶有力量操縱市場價格。從國際的經驗來看，金融市場最終主角是金融衍生品，包括股指期貨、匯率期貨、利率期貨和相關的期權，而這些產品中國市場都沒有。

4． 融市場開放程度不夠。我國利率和匯率都沒有實現市場化，金融行業對境外資本又一直採取禁入態度，所以限制了國內外游資的流動性，造成市場缺血。

三． 對策

針對以上問題，為了應對WTO後市場地挑戰，筆者認為中國期貨市場應該從以下幾方面進行改進。

1． 加強市場法制建設，完善市場監管和自律體系。一方面要盡快出台《中國期貨法》和相關法規，完善法制建設，另一方面則要建立行業自律體系，加強行業職業道德建設。

2． 加強糧食和相關產業流通體制改革，建立發達的現貨市場。首先在對農產品的補貼上政府可以考慮借鑒發達國家差價補貼或是幫助農民在期貨市場上進行套期保值等經驗來替代定價收購。這樣一是能使我國農業政策和世界接軌，適應加入WTO以後逐步開放市場的挑戰；二是能使我國現貨市場的價格更全面的反映整個市場的供求狀況，有利於現貨市場的完善和形成權威的現貨價格信號，從而為期貨市場提供正確的信息。其次要加快糧食批發市場整合步伐，建設現代的大型糧食批發市場。

3． 培養理性的市場主體，保證期貨市場健康發展。我國現階段從事期貨經紀業務的公司大多剛達到證監會要求的資本底線，嚴重限制了公司各項業務的開展。要借鑒證券市場發展的經驗，在市場規則的指導下培育大型的期貨公司和專業投資集團，以保證期貨市場快速理性的發展。在發展現有投資機構的同時，考慮建立期貨投資基金，為期貨市場增資。中國資本市場的現狀不是缺少資金，而是缺少有效的投資方式，國際資本市場和國內股票市場發展的經驗表明，建立投資基金可以加快市場完善的步伐。

4． 開發和恢復上市更多的期貨品種，為投資者提供更多的投資渠道。我國現在新品種上市還是審批制，不能由市場說話，應該參照國際經驗，引入核准制，讓市場決定期貨品種的存亡。即使暫時保留審批制，經過多年的治理整頓，當年造成風險事件的主客觀環境都已得到改善，應該順應市場需要，盡快推出這些期貨品種，以適應加入WTO後各行業面臨的國內外競爭。

5． 加快資本市場的整合和開放步伐，為中國資本市場在國際中爭取一席之地。我國資本市場不僅和國外有割裂，就是國內的各個市場，也有非常嚴格的限制。股票市場、利率市場、期貨市場和保險市場等等幾乎互相隔絕，尤其是期貨市場和其他市場之間更是如此。一方面要放鬆對資金自各市場間流動的限制，包括在國內外市場間的流動的限制，最大限度的發揮資本的效率；另一方面要開發聯系各個市場的金融產品，現階段主要是推出金融期貨，如股票期貨、股指期貨和利率期貨等，為資金流動提供渠道。只有有了充分的市場流動性和多樣的投資工具後，才能吸引國際資本進入中國市場，只有有了規范運作的市場環境和適度的規模，中國資本市場才能在國際資本市場中發揮應有的作用。